• Даутов Александр (4-5 классы), МКОУ «Кармановская СОШ» (учитель И. Н. Османова), тематическое направление «Книга — это товарищ, это верный друг (В. Соллогуб): юбилеи литературных произведений». Жанр сочинения: «Письмо». Тема сочинения: «Книга мала, а ума придала».

• Волобуева Мария (6-7 классы), МКОУ «Новоандросовская СОШ» (учитель Т.И. Цыбизова), тематическое направление «Театр жив, пока у него есть зрители: 2019 — год театра». Жанр сочинения: «Прозаическая миниатюра». Тема сочинения: «Волшебством здесь дышит все»!

• Милютина Кристина (8-9 классы), МКОУ «Новоандросовская СОШ» (учитель Т.И. Цыбизова), тематическое направление «Писатель не тот, кто пишет, а тот, кого читают: юбилей российских писателей». Жанр сочинения: «Экскурсия». Тема сочинения: «Мой Пушкин».

• Кирсанова Дарья (10-11 классы), МКОУ «Разветьевская СОШ» (учитель Т.В. Народенко), тематическое направление «Человечество не испытывает недостатка в знаниях, оно испытывает недостаток доброты. Даниил Гранин». Жанр сочинения: «Письмо». Тема сочинения: «О новый дивный мир (по антиутопии О. Хаксли «О дивный новый мир»).

На основании итоговых протоколов и в соответствии с Положением о Конкурсе

П Р И К А З Ы В А Ю

$11.                  Утвердить рейтинговый список по итогам муниципального этапа Конкурса (Приложение №1).

2. Наградить дипломами победителей муниципального этапа Конкурса.

3. Передать   работы победителей муниципального этапа (в каждой возрастной группе) на следующий этап (региональный) Конкурса.

Заведующая Железногорским РМК                                 Т.М.Литвинова

Приложение №1

к приказу

Железногорского РМК

от 27.09. 2019г. № 1-41

Рейтинговый список по итогам муниципального этапа Конкурса

Приложение №2

к приказу

Железногорского РМК

от 27. 09. 2019г. № 1-41

Состав

экспертного жюри муниципального этапа Конкурса

$11.                  Горшкова Л.Г., учитель русского языка и литературы МКОУ «Веретенинская ООШ».

$12.                  Буданова Л.В., учитель русского языка и литературы МКОУ «Клишинская СОШ».

$13.                  Каплина Ю.В., учитель русского языка и литературы МКОУ «Студенокская СОШ».

$14.                  Османова И.Н., учитель русского языка и литературы МКОУ «Кармановская СОШ».

$15.                  Цыбизова Т.И., учитель русского языка и литературы МКОУ «Новоандрсовская СОШ».

$16.                  Пузанова Л.А., учитель русского языка и литературы МКОУ «Трояновская ООШ».

$17.                  Народенко Т.В., учитель русского языка и литературы МКОУ «Разветьевская СОШ».

Проекты

Сайт Конкурса

2021 год

Внимание!  Дипломы победителей регионального этапа ВКС можно получить по адресу: г. Барнаул, ул. Партизанская 195, каб. № 103а

Об утверждении списка победителей регионального этапа ВКС в Алтайском крае (приказ)

Рейтинговый список по итогам регионального этапа ВКС

Письмо Минпросвещения России

Письмо Минобрнауки Алтайского края

График проведения регионального этапа ВКС

Положение о ВКС- 2021

Презентация Козлова Е.М.

Презентация Проскуркина О.И.

Необходимые документы для участия в конкурсе:

Бланк конкурсной работы 2021 (PDF)

Бланк конкурсной работы 2021 (Word)

Заявка на участие (PDF)

Заявка на участие (Word)

Согласие законного представителя участника ВКС на обработку персональных данных

Согласие участника ВКС на обработку персональных данных (18+)

Согласие (наставника) учителя на обработку персональных данных

О проведении регионального этапа ВКС в Алтайском крае (приказ)

2020 год

Конкурсные сочинения абсолютных победителей регионального этапа ВКС-2020 среди возрастных групп:

1.    4-5  класс

2.   6-7  класс

3.   8-9  класс

4.   10-11 класс

5.  Студенты организаций профессионального образования

Список победителей регионального этапа ВКС- 2020 в Алтайском крае (приказ)

Рейтинговый список по итогам регионального этапа ВКС

Протокол регионального этапа ВКС

Диплом победителя ВКС муниципального этапа (образец)

Диплом победителя ВКС школьного этапа (образец)

Благодарность учителю. ВКС муниципальный этап (образец)

Благодарность учителю. ВКС школьный этап (образец)

Приказ Минпросвещения России от 8 мая 2020 г. № 215

О проведении регионального этапа ВКС в Алтайском крае (приказ).

Письмо Минобрнауки о проведении конкурса в Алтайском крае.

ПОЛОЖЕНИЕ 2020

Памятка участнику ВКС-2020

Региональным координатором Конкурса в Алтайском крае является Переверзева Ольга Викторовна, e-mail: konkurs22@bk. ru, 8-(385-2) 50-04-72 

Необходимые документы для участия в Конкурсе:

Сопроводительный лист (муниципальный)

Бланк конкурсной работы 2020 (PDF)

Бланк конкурсной работы 2020 (Word)

Заявка на участие в конкурсе 2020 (PDF)

Заявка на участие в конкурсе 2020 (Word)

Согласие родителей, законных представителей на обработку персональных данных участника конкурса

Согласие участника конкурса на обработку персональных данных

2019 год

Список победителей регионального этапа ВКС в Алтайском крае в 2019 г. (приказ)

Рейтинговый список по итогам регионального этапа ВКС.

Протокол регионального этапа ВКС.

Протокол отборочного регионального этапа ВКС среди СПО.

Протокол отборочного регионального этапа ВКС среди коррекционных школ и школ-интернатов.

Письмо Минобрнауки АК о проведении конкурса в Алтайском крае

Положение о проведении школьного, муниципального, регионального этапов Всероссийского конкурса сочинений в 2019 году в Алтайском крае.

О проведении регионального этапа Всероссийского конкурса сочинений в Алтайском крае (приказ)

Необходимые документы для участия в Конкурсе:

Бланк конкурсной работы 2019 (PDF)

Бланк конкурсной работы 2019 (Word)

Заявка на участие ВКС 2019

Согласие родителей законных представителей на обработку персональных данных участника Конкурса

Согласие участника Конкурса на обработку персональных данных

Диплом победителя муниципального этапа ВКС (образец)

Диплом победителя школьного этапа ВКС (образец)

Дополнительную информацию можно получить по т. 8(3852) 20-64-32

Ответственный методист Хохлова Татьяна Владимировна.

2018 год

Список победителей регионального этапа ВКС в Алтайском крае в 2018 г.

Рейтинговый список по итогам регионального этапа ВКС

Протокол регионального этапа ВКС

Протокол отборочного регионального этапа среди СПО

Протокол отборочного регионального этапа среди коррекционных школ и школ-интернатов

О проведении регионального этапа Всероссийского конкурса сочинений в Алтайском крае (приказ)

О проведении Всероссийского конкурса сочинений в 2018-2019 учебном году (письмо Министерства образования и науки Алтайского края)

Специальная номинация «#Вместе ярче» ВКС-2018 

бланк ВКС установленного образца (PDF)

бланк ВКС установленного образца (Word)

Сопроводительный лист (бланк)

Заявка (бланк)

Инструкция по оформлению организационно-технической документации

2017 год

Список победителей регионального этапа Всероссийского конкурса сочинений в Алтайском крае 2017 года

ПОЛОЖЕНИЕ о школьном, муниципальном, региональном этапах Всероссийского конкурса сочинений в 2017 году в Алтайском крае

О Всероссийском конкурсе сочинений

Бланк конкурсной работы

Информируем о проведении Министерством образования и науки Российской Федерации в 2017-2018 учебном году Всероссийского конкурса сочинений (далее – «Конкурс»).

Конкурс проводится среди 4 возрастных групп:

1 возрастная группа – обучающиеся 4 – 6 классов;

2 возрастная группа – обучающиеся 7 – 9 классов;

3 возрастная группа – обучающиеся 10 – 11 классов;

4 возрастная группа – обучающиеся организаций профессионального образования.

Конкурс в Алтайском крае проводится на основании Положения о школьном, муниципальном, региональном этапе Всероссийского конкурса сочинений в Алтайском крае для обучающихся муниципальных и частных общеобразовательных организаций:

1 этап – очный (на базе общеобразовательных организаций) – осуществляется прием заявок на участие, написание конкурсных работ, определение победителей и направление работ победителей на заочный (муниципальный) этап до 15 сентября 2017 года;

2 этап – заочный (муниципальный) – определяются победители и направляются работы победителей на следующий (региональный) этап до 25 сентября 2017 г.

2016 год

Об утверждении списка победителей регионального этапа Всероссийского конкурса сочинений в Алтайском крае

Приказ ГУ о проведении Всероссийского конкурса сочинений в 2016 году

Письмо ГУ о проведении конкурса В Алтайском крае

Бланк конкурсной работы     WORD

Заявка на участие во Всероссийском конкурсе сочинений (скачать WORD)

Требования к конкурсной работе

Положение о конкурсе

2015 год

Победители 2 (отборочного регионального) этапа Всероссийского конкурса сочинений среди  обучающихся краевых государственных общеобразовательных организаций и обучающихся организаций среднего профессионального образования, реализующих программы общего образования.

Всероссийский конкурс сочинений «Без срока давности»

ГАУ ДПО СОИРО проводит с 16 декабря 2019 года по 31 января 2020 года региональный этап Всероссийского конкурса сочинений среди обучающихся общеобразовательных организаций «Без срока давности», приуроченном к проведению в Российской Федерации в 2020 году Года памяти и славы и направленному на сохранение и увековечение памяти о Великой Отечественной войне 1941-1945 годов.

Конкурс проводится под эгидой Президента Российской Федерации и Министерства просвещения Российской Федерации. Учредителем конкурса является Департамент Смоленской области по образованию и науке.

В соответствии с Положением (Приложение) конкурс проводится в два этапа: муниципальный с 16 декабря 2019 года по 21 января 2020 года (включительно) и региональный с 22 января 2020 года по 31 января 2020 года (включительно).

В конкурсе могут принять участие только обучающиеся 5-11 классов образовательных организаций, реализующих основные общеобразовательные программы.

Правила и сроки проведения муниципального этапа конкурса регламентируются Положением о муниципальном этапе, которое разрабатывается на основе Положения о региональном этапе. На региональный этап Конкурса принимаются только работы, официально прошедшие отбор на муниципальном этапе, в сопровождении соответствующего пакета документации, включающего в себя конкурсную работу и сопроводительные документы.

• Подробная информация о конкурсе размещена на официальном сайте Всероссийского конкурса сочинений – 2019: http://vks.edu.ru/ 
• Информация о конкурсе на официальном сайте ГАУ ДПО СОИРО: http://www. dpo-smolensk.ru/konkurs-new/detail.php?ID=69045
• С содержанием конкурса можно ознакомиться, перейдя по ссылке https://drive.google.com/file/d/1pNI9AJ2Q-YLJgk_9UUDR6LN66_b_pBfR/view и прослушав вебинар, в котором акцентируется внимание на противодействие забвению преступлений нацизма и указывается на особенности проведения данного конкурса.
• В целях ознакомления с концепцией конкурса и дополнительных разъяснений наиболее важных и существенных вопросов процедуры проведения, ГАУ ДПО СОИРО проведен 10.01.2020 года в 15.00 установочный вебинар, подключиться к которому можно, перейдя по ссылке https://meet.lync.com/soiro2014/iro67vv/TFO7HYM5

Документация конкурса:

• Приказ о проведении конкурса …>>
• Положение …>>
• Бланк заявки …>>
• Согласие на обработку персональных данных …>>
• Лист работы …>>
• Лист оценивания работы …>>

Контактный телефон: 8 (4812) 38-94-51 – Ивенкова Наталья Алексеевна, зав. отделом сопровождения конкурсного движения и диссеминации инновационных образовательных проектов ГАУ ДПО СОИРО.

О Всероссийском конкурсе сочинений — Государственное бюджетное образовательное учреждение дополнительного образования детей. Центр дополнительного образования для детей.

Сайт конкурса: http://vks.edu.ru

Основными целями и задачами Всероссийского конкурса сочинений являются:  

– возрождение традиций написания сочинения как самостоятельной творческой работы, в которой отражаются личностные, предметные и метапредметные результаты на разных этапах обучения и воспитания личности;

– обобщение, систематизация и распространение накопленного отечественной методикой эффективного опыта по обучению написанию сочинений и развития связной письменной речи обучающихся.

– создать условия для самореализации обучающихся, повышения их социальной и творческой активности; выявить литературно одаренных обучающихся, стимулировать их к текстотворчеству с целью получения нового личностного опыта;

– способствовать формированию положительного отношения подрастающего поколения к русскому языку и литературе как важнейшим духовным ценностям; повышению в глазах молодежи престижа грамотного владения русским языком и знания художественной литературы;

– привлечь внимание общественности к социально значимым проектам в области образования; к пониманию значимости функционально грамотного и творческого владения русским языком;

– продемонстрировать заинтересованной общественности направления работы, ресурсы и достижения системы образования;

получить внешнюю оценку образовательного результата, закрепить в общественном сознании мысль о том, что система образования интегрирована в процесс решения общего су дарственных гуманитарных проблем;

– способствовать решению педагогических задач развития связной письменной речи обучающихся, распространению эффективных педагогических методик и практик в области развития письменной речи обучающихся, в том числе обучения написанию сочинений.

Учредителем Конкурса является Министерство просвещения Российский Федерации .

Операторами Конкурса является ФГАОУ ДПО «Академия Минпросвещения России», в Краснодарском крае – государственное бюджетное  учреждение дополнительного образования Краснодарского края «Центр развития одаренности» (ГБУ ДО КК «Центр развития одаренности»).

Конкурс проводится в 4 этапа:

1 этап — школьный;

2 этап- муниципальный;

3 этап – региональный (заочный)  -ноябрь;

4 этап — федеральный (заочный) –  декабрь.

В Конкурсе принимают участие учащиеся 4-11-х классов образовательных организаций края.

Итоги подводятся на каждом этапе Конкурса по следующим параллелям:

1 возрастная группа — обучающиеся 4-5 классов;

2 возрастная группа — обучающиеся 6-7 классов;

3 возрастная группа  — обучающиеся 8-9 классов;

4 возрастная группа — обучающиеся 10-11 классов; 

Победителями Конкурса становятся 100 участников федералього этапа (по 25 участников от каждой возрастной группы), занимающие первые 25 позиций рейтингового списка в своей возрастной группе. Победители федерального этапа Конкурса награждаются дипломами победителя Всероссийского конкурса сочинений. Работы победителей размещаются на официальном сайте Конкурса.

По итогам Конкурса издается сборник сочинений победителей Конкурса.

Контактное лицо: Гребенюк Ксения Александровна 8-961-530-97-07

Заполнение уведомления вкс \ Акты, образцы, формы, договоры \ Консультант Плюс

Подборка наиболее важных документов по запросу Заполнение уведомления вкс (нормативно–правовые акты, формы, статьи, консультации экспертов и многое другое).

Продолжается Всероссийский конкурс сочинений среди школьников «Без срока давности», приуроченный к 75-летию Победы

С 9 декабря 2019 года по 28 февраля 2020 года Минпросвещения России совместно с органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации в сфере образования проводит Всероссийский конкурс сочинений среди школьников «Без срока давности», приуроченный к Году памяти и славы в 2020 году.

К участию в конкурсе приглашаются учащиеся 5–11-х классов общеобразовательных организаций.

В конкурсных сочинениях участникам предлагается рассмотреть один из вопросов, связанных с сохранением и увековечением памяти о Великой Отечественной войне 1941–1945 годов:

• отражение событий Великой Отечественной войны в истории субъекта, города или населённого пункта Российской Федерации;

• история создания мемориала или музея  Великой Отечественной войны;

• Великая Отечественная война в истории семьи участника конкурса;

• биографии участников боевых действий Великой Отечественной войны или работников тыла в годы Великой Отечественной войны;

• творчество писателей-фронтовиков Великой Отечественной войны и поэтов-фронтовиков Великой Отечественной войны;

• музыкальные произведения, книги, документальные и художественные фильмы, созданные в годы Великой Отечественной войны или посвящённые Великой Отечественной войне;

• деятельность поисковых отрядов и волонтёрских организаций и участие молодёжи в мероприятиях по сохранению и увековечению памяти о Великой Отечественной войне.

Конкурс проходит в два этапа: региональный в субъектах Российской Федерации (проводится с 9 декабря 2019 года по 31 января 2020 года) и федеральный (проводится с 1 февраля по 28 февраля 2020 года).

На федеральный этап конкурса от субъекта Российской Федерации принимается одно конкурсное сочинение, набравшее максимальное количество баллов. Оно размещается в личном кабинете субъекта на сайте конкурса до 31 января 2020 года.

Победителями станут 8 человек из числа финалистов (участников федерального этапа). По итогам конкурса будет издан сборник сочинений финалистов.

Финалистам и победителям вручаются дипломы. Организационный комитет конкурса вправе установить дополнительные формы поощрения для победителей.

Торжественная церемония награждения пройдёт в Москве. Восемь победителей конкурса и восемь сопровождающих (всего 16 человек) также будут приглашены 9 мая 2020 года на Парад на Красной площади, посвящённый 75-летию Победы в Великой Отечественной войне.

Справочно

Федеральный оператор конкурса − федеральное государственное автономное образовательное учреждение дополнительного профессионального образования «Центр реализации государственной образовательной политики и информационных технологий».

Контакты для получения справочной информации: [email protected], +7 (495) 452-43-52, +7 (495) 969-26-17, доб. 1223, 1225, 1226.

Руководство по венчурному капиталу на 2021 год — США | Всемирная юридическая группа

[соавторы: Мэтью Р. Леви*, Марк Д. Пилстром*, Кэти Л. Осборн*, Райан Р. Весснер*, Йосбель Ибарра**, Алан Сутин**, Антонио Пенья**, Т.Дж. Нежный***]

Фирмы-члены World Law Group недавно совместно работали над Глобальным руководством по венчурному капиталу, которое охватывает более 30 юрисдикций по процессам утверждения инвестиций, типичным инвестиционным секторам и инвестиционным структурам по сделкам венчурного капитала (и многое другое!).

Руководство не претендует на полноту, а законы в этой области быстро развиваются.В частности, она не заменяет профессиональную и подробную юридическую консультацию, поскольку факты и обстоятельства различаются в каждом конкретном случае, а также могут меняться правила конкретной страны.

Эта глава относится к США. Посмотреть полное руководство.

1. В какие отрасли в вашей юрисдикции обычно инвестируют венчурные фонды?

Фонды венчурного капитала инвестируют в широкий спектр секторов и отраслей по всей территории Соединенных Штатов.По данным Национальной ассоциации венчурного капитала, в 2019 году венчурная индустрия вложила более 130 миллиардов долларов США в американские компании. Основным сектором венчурного капитала США является программное обеспечение, на долю которого приходится примерно 34% общего капитала, вложенного венчурными компаниями. капитальные фонды в 2019 году. Дополнительные отрасли, которые получают значительные инвестиции от венчурных фондов в США, — это науки о жизни и бизнес-продукты и услуги. В 2020 году пандемия COVID-19 еще больше сместила фокус венчурного капитала на фармацевтическую и биотехнологическую промышленность в секторе наук о жизни, особенно на компании, занимающиеся открытием, разработкой и производством вакцин, противовирусных и антибактериальных препаратов, а также HealthTech, телемедицина и другие медицинские компании.

Источники:

2. Требуют ли фонды венчурного капитала какие-либо разрешения перед инвестированием в вашей юрисдикции?

Несмотря на то, что для инвестирования в США венчурным фондом не требуется каких-либо конкретных разрешений третьих сторон, многие фонды имеют внутренний инвестиционный комитет, которому необходимо санкционировать транзакцию от имени фонда. Кроме того, как фонд, так и компания, в которую фонд собирается инвестировать, подпадают под действие закона U.S. федеральные и государственные законы о ценных бумагах. На федеральном уровне основным регулирующим органом является Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC). В связи со сделкой венчурного капитала компания, получающая инвестиции, обычно полагается на определенные освобождения от регистрации в соответствии с правилами и положениями SEC, включая Закон о ценных бумагах 1933 года, чтобы квалифицировать выпуск ценных бумаг в фонд венчурного капитала. Соответственно, от венчурного фонда может потребоваться предоставление компании определенных заверений в отношении способности фонда участвовать в раунде финансирования, таких как статус «аккредитованного инвестора» и «злоумышленника».В каждом штате также есть отдельные требования к регистрации «голубого неба», которые могут потребовать дополнительных представлений со стороны венчурного фонда для осуществления инвестиций. В результате венчурный фонд должен проконсультироваться со своими юридическими консультантами перед инвестированием в Соединенные Штаты, чтобы понять применимые федеральные и государственные требования и ограничения, которые могут применяться к конкретной сделке.

3. Существуют ли какие-либо юридические ограничения для оффшорного венчурного фонда, приобретающего контроль или влияющего на бизнес, операции или управление объекта инвестиций?

Комитет по иностранным инвестициям в Соединенных Штатах («CFIUS») является межведомственным комитетом правительства Соединенных Штатов, уполномоченным рассматривать определенные прямые или косвенные иностранные инвестиции в Соединенных Штатах, чтобы определить, могут ли они отрицательно повлиять на U. С. национальной безопасности. CFIUS может дать рекомендации президенту США о том, блокировать ли предполагаемую сделку с участием иностранного инвестора. CFIUS и президент США также имеют право принудительно отменить любую транзакцию, которая подпадала под юрисдикцию CFIUS, но не была рассмотрена. Как показано в нескольких недавних действиях CFIUS, распоряжение о раскрутке может быть вынесено через много лет после закрытия инвестиции, и срок исковой давности отсутствует.

В соответствии с Законом о модернизации контроля за рисками иностранных инвестиций от 2018 года («FIRRMA») и новыми постановлениями, вступившими в силу в феврале 2020 года, CFIUS теперь имеет расширенные полномочия по проверке контролирующих и некоторых неконтролирующих иностранных инвестиций в США.S. предприятия, занимающиеся производством, проектированием, тестированием, производством, изготовлением или разработкой «критических технологий». Кроме того, теперь требуется обязательная регистрация для иностранных инвестиций в американские предприятия, которые владеют, управляют, производят, поставляют или обслуживают «критическую инфраструктуру», а также хранят или собирают конфиденциальные личные данные граждан США. Наконец, некоторые иностранные инвестиции в недвижимость, включая аренду и концессию, расположенные в таких районах, как военные объекты, порты и аэропорты, или рядом с ними, как это определено в новых правилах CFIUS, также могут подпадать под юрисдикцию и проверку CFIUS.Во всех этих сценариях даже инвестиций, составляющих всего несколько процентных пунктов, может быть достаточно, чтобы гарантировать или обязать подать декларацию или уведомление в CFIUS.

FIRRMA значительно расширила полномочия CFIUS по расследованию и правоприменению, и сотрудники отдела расследований CFIUS теперь активно расследуют операции, о которых CFIUS никогда не уведомлялся. Отсутствие подачи в CFIUS, когда подача является обязательной, может привести к гражданско-правовым санкциям в размере до общей стоимости инвестиций.И продавец, и инвестор несут совместную ответственность за такие штрафы.

В дополнение к процессу проверки CFIUS существует несколько законодательных актов, которые требуют сбора и раскрытия информации, касающейся иностранных инвестиций в отечественные компании. Закон об обследовании международных инвестиций и торговли услугами 1976 года уполномочивает президента США собирать информацию о международных инвестициях и внешней торговле США.

Закон о прямых иностранных инвестициях и улучшении международных финансовых данных от 1990 г. предписывает Бюро переписи населения и Бюро экономического анализа Министерства торговли обмениваться коммерческими данными, полученными в ходе переписи, которые имеют отношение к Обследованию международных инвестиций и торговли услугами. Действовать.Многие из этих опросов и документов в настоящее время являются обязательными, и компании и инвесторы, которые не подают документы, могут быть привлечены к административной и уголовной ответственности.

4. Должен ли инвестор проводить антимонопольный анализ перед инвестированием? Когда может возникнуть такое требование?

Закон Харта-Скотта-Родино об усовершенствовании антимонопольного законодательства от 1976 г. с поправками («Закон HSR») требует, чтобы об определенных приобретениях акций или активов сообщалось как в Министерство юстиции («Министерство юстиции»), так и в Федеральную торговую комиссию. («КДК») до завершения.Сделка не может быть завершена в течение определенного периода времени после уведомления (обычно 30 дней (15 дней в случае денежного тендерного предложения), но может быть меньше, если запрашивается и предоставляется досрочное прекращение периода ожидания). В случаях, когда предлагаемые инвестиции могут иметь неблагоприятные последствия для конкуренции в соответствии с антимонопольным законодательством, Министерство юстиции или Федеральная торговая комиссия могут еще больше отсрочить завершение, пока они проводят расследование, ведут переговоры о продаже активов в интересах конкуренции или оспаривают инвестиции в федеральном суде.

Уведомление Министерства юстиции и Федеральной торговой комиссии требуется в соответствии с Законом о HSR, если: (i) приобретающее лицо или приобретаемое лицо занимается коммерческой деятельностью в США («Коммерческий тест»), (ii) если стороны сделки иметь общие активы или чистые продажи, превышающие определенные пороговые значения в долларах («Тест на размер сторон»), и (iii) приобретающее лицо будет владеть ценными бумагами с правом голоса или активами приобретаемого лица, стоимость которых превышает определенные пороговые значения в долларах (« Размер теста транзакции»). Тест на размер сторон и Тест на размер сделки подлежат ежегодной корректировке, как правило, в первом календарном квартале (на 2020 год Тест на размер сторон составляет 18,8 млн долларов США и 188 млн долларов США соответственно, а Тест на размер сделки составляет 94 миллиона долларов США). К сделке, предусматривающей возмещение на сумму, превышающую 376 миллионов долларов США (скорректированная цифра на 2020 год), применяются требования к отчетности Закона о HSR, если соблюдается только коммерческий критерий, а критерий размера сторон не принимается во внимание.

Каждое лицо, обязанное предоставить уведомление в соответствии с Законом о HSR, должно представить отдельные формы уведомления и сопроводительные документы как в Федеральную торговую комиссию, так и в Министерство юстиции. Как правило, уведомление подается после того, как стороны согласовали основные условия сделки и зафиксировали свое понимание в письме о намерениях или окончательном соглашении. Приобретающее лицо в сделке обязано оплатить регистрационный сбор. Плата за подачу заявки составляет от 45 000 до 280 000 долларов США в зависимости от суммы сделки.

Гражданский штраф в размере более 43 000 долларов США может быть наложен за каждый день, когда лицо существенно не соблюдает Закон о HSR.

Кроме того, даже если регистрация HSR не требуется, антимонопольное законодательство может ограничивать деятельность инвестора до и после завершения сделки в той мере, в какой инвестор является фактическим или потенциальным конкурентом целевой компании. В частности, антимонопольное законодательство запрещает соглашения между конкурирующими фирмами по таким чувствительным для конкуренции темам, как цены, издержки, маржа, бизнес-стратегия и заработная плата.На этапе должной осмотрительности конкурент-инвестор, как правило, не должен просматривать конфиденциальную конкурентную информацию целевой компании, поскольку наличие такой информации может способствовать сговору между конкурирующими фирмами. Точно так же, если конкурент-инвестор не получит юридический контроль над целевой компанией после завершения сделки, необходимо будет установить брандмауэры, чтобы предотвратить доступ конкурента-инвестора к конфиденциальной конкурентной информации целевой компании. Конкурент-инвестор по-прежнему может просматривать обобщенную информацию высокого уровня и может полагаться на чистые команды и третьи стороны для предоставления высокоуровневой оценки потенциальных инвестиций или результатов деятельности целевой компании.

Кроме того, антимонопольное законодательство также запрещает создание так называемых «связанных директоров», в которых отдельные лица входят в советы директоров конкурирующих фирм. В частности, в соответствии со статьей 8 Закона Клейтона лицо не может быть директором или должностным лицом, назначенным советом директоров двух или более юридически отдельных корпораций, если (1) совокупный капитал, избыточный доход и неразделенная прибыль каждой из корпораций превышает мультипликатор с поправкой на инфляцию, равный 10 млн долл. США; (2) каждая корпорация полностью или частично занимается U.С. коммерция; и (3) корпорации «в силу своего бизнеса и места деятельности являются конкурентами, так что устранение конкуренции по соглашению между ними будет представлять собой нарушение любого из антимонопольных законов».

5. Какие структуры предпочтительны для инвестиций в венчурные сделки? Каковы основные движущие силы каждой из этих структур?

Фонды венчурного капитала обычно структурированы как товарищества с ограниченной ответственностью в США.S. В структуре товарищества с ограниченной ответственностью инвесторы, вносящие капитал в фонды, становятся партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер часто является корпорацией или другим юридическим лицом, созданным специально для управления фондом. Основные драйверы для этой структуры включают:

• До тех пор, пока инвесторы венчурного фонда (партнеры с ограниченной ответственностью) не принимают активного участия в управлении или деятельности фонда, ответственность партнеров с ограниченной ответственностью ограничивается суммой вложенного или согласованного капитала; и

• Убытки и доходы фонда перетекают к партнерам, избегая двойного налогообложения, связанного с корпорациями.

Что касается индивидуальных инвестиций фондов венчурного капитала в портфельные компании, то фонды венчурного капитала обычно получают долевые ценные бумаги в форме привилегированных акций в обмен на свои инвестиции. Хотя фонды на ранней стадии могут участвовать в инвестировании на «посевной» стадии, что может включать простые соглашения о будущих долевых инструментах (SAFE) или конвертируемых векселях, большая часть общей долларовой стоимости венчурного капитала поступает от институциональных инвесторов в компании, которые уже привлекли один или более раундов начального капитала.

Типичная инвестиция венчурного фонда в компанию, которая находится на стадии серии (например, серии A, серии B и т. д.), получит привилегированный капитал для инвестиции венчурного фонда. Владельцы привилегированных акций обычно имеют более высокие права, чем владельцы обыкновенных акций. Эти права обсуждаются и соответственно различаются, но будут включать:

• Ликвидационная преференция, имеющая приоритет над правами владельцев обыкновенных акций на получение распределения активов в случае ликвидации компании. Это кратно первоначальной сумме инвестиций и возвращается инвестору до того, как держатели обыкновенных акций получат какое-либо распределение при ликвидации (до пандемии коронавируса COVID-19 предпочтительный коэффициент ликвидации для большинства сделок на ранней стадии обычно был х1. Он остается будет видно, изменится ли это в будущем, поскольку фонды ищут больше защиты от возросших рисков, которые они могут испытать в условиях текущего макроэкономического спада). В дополнение к привилегии ликвидации инвестор может также участвовать в распределении оставшейся выручки на основе конвертации в обыкновенные акции вместе с держателями обыкновенных акций (участвуя в привилегированных акциях).Эта участвующая функция может быть ограничена x1, x2, x3 и так далее. До пандемии коронавируса COVID-19 большинство венчурных капиталистов получили неучаствующие привилегированные акции (где нет участия после удовлетворения предпочтения ликвидации. Опять же, еще неизвестно, изменится ли это в будущем в условиях текущего макроэкономического спада).

• Защита от разбавления на основе цены (как правило, средневзвешенная защита от разбавления на широкой основе).

• Место в совете директоров компании или право присутствовать на заседаниях совета директоров.

• Право вето на определенные действия компании, в том числе на:

  • привлечение последующих раундов акционерного финансирования или долга;

  • о внесении изменений в устав или внутренние документы общества;

  • продажа, слияние или роспуск компании.

6. Существуют ли какие-либо ограничения прав венчурных инвесторов в публичных компаниях?

Инвесторы венчурного капитала не ограничены в инвестициях в публичные компании per se , но исходя из типичных инвестиционных целей фонда венчурного капитала и целевой внутренней нормы прибыли, фонды венчурного капитала склонны инвестировать в компании, которые находятся на более ранних стадиях (т. д., перед первичным публичным размещением акций компании). Если фонд венчурного капитала или инвестор намеревается инвестировать в публичную компанию, то этот фонд или инвестор, конечно же, будет по-прежнему подчиняться обширной нормативно-правовой базе, регулирующей публичные компании и их инвесторов (например, Закон о ценных бумагах от 1934 г., Закон о ценных бумагах от 1933 г.). и др.)

В последнее время правительство США (точнее, Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS)) стало более внимательно следить за иностранными владельцами компаний в конфиденциальных отраслях или компаний с критически важными технологиями или конфиденциальными личными данными.Такие компании часто находятся непосредственно в центре инвестиционного внимания венчурных фондов.

В зависимости от уровня владения венчурным фондом за пределами США и от того, управляют ли неамериканские стороны венчурным фондом, транзакции могут потребовать регистрации в правительстве США с риском того, что правительство США не одобрит транзакции или приведет к тому, что предыдущие транзакции быть раскручен. В ответ документы фонда венчурного капитала часто дают управляющему фондом/генеральному партнеру общие полномочия предпринимать шаги для снижения риска CFIUS.Это развивающаяся область, и будущие нормативные (и политические) изменения, вероятно, повлияют на отраслевую практику.

7. Какие средства защиты обычно доступны для венчурных инвесторов в вашей юрисдикции?

Венчурные инвесторы в первую очередь защищены договорной инвестиционной документацией. Основные юридические документы для венчурной сделки обычно включают:

• Измененное и переработанное свидетельство о регистрации компании.

• Договор купли-продажи акций.

• Соглашение о голосовании.

• Соглашение о правах инвесторов.

• Право преимущественной покупки и соглашение о праве совместной продажи.

Соглашение о покупке акций обычно включает заверения и гарантии компании перед инвестором. Однако маловероятно, что у стартапа на ранней стадии будет много активов, и инвесторы не захотят подавать в суд на собственную портфельную компанию и снижать ее стоимость.Вместо этого заверения и гарантии служат для устранения проблем с осмотрительностью до подписания, в то время как фонды венчурного капитала могут добиваться права расторжения договора и других средств правовой защиты в случае мошенничества.

Дополнительная защита, которую могут получить венчурные инвесторы, включает, среди прочего:

• Ликвидационная привилегия по сравнению с обыкновенными акциями, которая служит защитой от падения.

• Место в совете директоров или права наблюдателя в совете директоров для наблюдения за его инвестициями и управлением.

• Защита от разбавления по цене.

• Пропорциональные права, помогающие поддерживать процент владения.

• Право вето на определенные существенные события и действия компании.

• Право преимущественной покупки и совместная продажа для обеспечения того, чтобы инвестор мог получить ликвидность до или одновременно с учредителями.

Ведущий инвестор в венчурном финансировании часто получает место в совете директоров инвестируемой компании, и некоторые действия компании могут потребовать прямого согласия представителя венчурного фонда в совете директоров.Кроме того, инвесторы обычно получают право вето в виде «защитных положений» в измененном и обновленном свидетельстве о регистрации. Инвесторы также получают права на информацию, чтобы помочь контролировать свои инвестиции.

Учредители компании также обычно имеют право преимущественной покупки и соглашение о совместной продаже, которое дает компании и определенным инвесторам право преимущественной покупки акций учредителей, а этим инвесторам право совместной продажи своих акций наряду с учредители в случае, если учредители попытаются выйти из компании, а инвесторы не захотят воспользоваться своим правом преимущественной покупки.Кроме того, инвесторы, как правило, получают преимущественное право первого предложения или право первого отказа от дальнейших выпусков. Инвесторы также часто получают право вето на будущее финансирование и имеют основанные на цене права против разводнения.

Инвесторы часто имеют право вето в отношении продажи компании, закрепленной в защитных положениях измененного и обновленного свидетельства о регистрации. Как правило, от них также требуется одобрить продажу, чтобы активировались положения о перетаскивании.Они также обычно могут воспользоваться своими правами на совместную продажу своих акций в случае, если учредители попытаются продать свои акции. Наконец, ликвидационные предпочтения инвесторов, как правило, должны быть удовлетворены в первую очередь, прежде чем какие-либо доходы могут быть переданы держателям обыкновенных акций.

8. Распространены ли в вашей юрисдикции гарантии и страхование возмещения убытков? Существуют ли какие-либо юридические или практические проблемы, связанные с получением такой страховки?

Представительское и гарантийное страхование (RWI) стало обычным явлением в сделках по приобретению, особенно в контексте аукционов. Неизменно форма договора купли-продажи, предложенная продавцом на аукционе, будет предусматривать, что покупатель будет обращаться исключительно к страхованию RWI за регрессом после закрытия. В результате многие сделки с частными компаниями стали функционально эквивалентными приобретениям публичных компаний, за некоторыми исключениями.

Покупатели и продавцы прямых инвестиций первыми внедрили RWI и возглавили широкое внедрение RWI. На стороне продажи RWI позволяет продавцу прямых инвестиций распределять всю выручку от сделки при закрытии без необходимости условного депонирования средств в целях возмещения убытков.RWI позволяет избежать потенциально дорогостоящих споров о возмещении убытков между продавцами и покупателями, поэтому также нет необходимости в инвестиционных инструментах с ограниченным сроком службы, таких как фонды прямых инвестиций, для удержания доходов от транзакций для финансирования будущих административных и судебных расходов. Аналогичным образом, на стороне покупателя RWI делает предложение покупателя более привлекательным, поскольку позволяет продавцам избежать условного депонирования возмещения и «уйти» от сделки без сохранения обязательств по возмещению убытков.

Как и любая другая страховка, RWI покрывает только непредвиденные и неизвестные убытки.Соответственно, RWI не заменяет должной осмотрительности и не обеспечивает полной замены традиционных концепций возмещения убытков. Например, RWI не будет покрывать риски, которые трудно проверить, и перевозчики RWI могут исключить покрытие определенных рисков. Общие исключения из RWI включают следующее: нарушения антикоррупционных законов (например, Закона США о борьбе с коррупцией за рубежом), определенные экологические проблемы, определенные пенсионные обязательства, заявления относительно возможности взыскания дебиторской задолженности и заявления относительно заявлений прогнозного характера.Если приобретение включает в себя дочерние компании за пределами США, некоторые другие вопросы могут быть исключены в отношении зарубежных операций, включая определенные налоговые вопросы и вопросы, касающиеся законов о конфиденциальности. Как правило, полисы, охватывающие неамериканские вопросы, также имеют тенденцию быть более дорогими, чем полисы, охватывающие только операции в США. Перевозчики также могут исключить или подвергнуть более тщательной проверке определенные вопросы в зависимости от целевой отрасли (например, ответственность производителей за продукцию). В некоторых случаях, таких как экологическая ответственность, страхование RWI может быть объединено с другим коммерчески доступным страхованием, чтобы обеспечить покрытие, превышающее то, что можно было бы получить исключительно от перевозчика RWI.

Благодаря нескольким страховым компаниям, предлагающим покрытие RWI, RWI широко доступен на рынке США. Даже при очень крупных сделках брокер RWI может «сложить» покрытие между несколькими перевозчиками RWI, чтобы обеспечить широкое покрытие.

Учитывая, что фонды прямых инвестиций используют RWI для большинства транзакций, любой покупатель в сценарии аукциона или другого конкурентного процесса приобретения в США должен исходить из того, что другие участники торгов, вероятно, будут использовать RWI в качестве структуры, чтобы сделать свои предложения более привлекательными для продавцов.

9. Какие общие механизмы выхода используются в сделках с венчурным капиталом, и каковы риски или проблемы, связанные с такими выходами, если таковые имеются?

По нашему опыту, наиболее распространенным механизмом выхода из сделок с венчурным капиталом является продажа, в большинстве случаев, стратегическому покупателю (т. е. предприятию того же бизнеса, что и цель, которое стремится вертикально или горизонтально интегрировать цель в свое дело).Хотя бывают случаи, когда покупателем может быть другой венчурный или частный инвестор, стратегические покупатели более вероятны при продаже 100% бизнеса, а частный акционер или другой финансовый покупатель более вероятен в сделках, где есть только частичный выход (т. е. выход только венчурного инвестора, при этом руководство и другие инвесторы остаются в бизнесе). Что касается рисков, хотя процессы продаж построены как конфиденциальные, всегда существует риск того, что рынку станет известно о потенциальной сделке, что может создать нестабильность внутри организации (т. г., обеспокоенность сотрудников), а также с клиентами и конкурентами. Учитывая, что стратегические покупатели, вероятно, будут участвовать в любом процессе продаж, продавцы также должны позаботиться о том, чтобы ограничить доступ к конфиденциальной информации, такой как списки клиентов, информация о продуктах и ​​стратегические инициативы, для конкурентов, участвующих в процессе продаж. Как и любая другая выходная транзакция, процесс продажи требует времени и усилий от руководящего состава, что отнимает у них время на управление бизнесом и управление им.

Выход венчурного капитала также может быть организован через первичное публичное размещение акций (IPO), хотя это, очевидно, более сложная сделка (см. обсуждение ниже). Выход из IPO обычно рассматривается только для более крупных компаний, которые могут воспользоваться преимуществами публичной компании (например, доступом к рынкам капитала), имея при этом необходимую инфраструктуру для поддержки нормативных и нормативных требований публичной компании. Сам процесс IPO также является дорогостоящим и трудоемким, требуя значительных усилий со стороны высшего руководства.Учитывая публичный характер IPO, продавцы должны учитывать свою бизнес-модель и уровень раскрытия информации, который станет общедоступным, в том числе для конкурентов. Вопрос раскрытия информации становится особенно важным в отношении финансовой информации и возможных вопросов регулирования, которые в противном случае не должны были бы раскрываться публично. Наконец, венчурные инвесторы должны удостовериться, что их инвестиционные документы разрешают регистрационные права, которые позволяют им вызвать выход из IPO или выйти через одну или несколько вторичных регистраций после IPO.

Менее распространенной формой выхода является выкуп менеджмента, когда бизнес продается существующему руководству. Эти сделки менее распространены, потому что руководству необходимо будет увеличить собственный капитал и/или использовать целевое кредитное плечо, чтобы собрать достаточно средств, чтобы быть конкурентоспособными по сравнению с альтернативными выходными сделками. Выкуп менеджмента возможен в тех случаях, когда целевая компания, несмотря на свою успешную деятельность, может не генерировать те оценки, которые были бы привлекательными для покупателей. Выкупы руководством также более распространены в случаях, когда целевая компания страдает от какого-либо фактора риска, такого как регулятивное препятствие или другое неблагоприятное событие, которое снижает вероятность того, что компания может быть продана третьей стороне или, если она может быть продана. , что оценка третьей стороной, вероятно, будет меньше, чем стоимость, предложенная руководством.

10. Обычно ли инвесторы выбирают выход с публичного рынка через IPO? Есть ли какие-то конкретные проблемы на рынке, которые необходимо решить?

В то время как приобретения являются наиболее распространенными структурами выхода для венчурного капитала, первичное публичное размещение акций составляет крупнейшую движущую силу выхода. По данным Национальной ассоциации венчурного капитала, крупные IPO в 2019 году привели к тому, что выходы с IPO составили 78%, или 198,7 млрд долларов США, от общей стоимости в 2019 году.Однако, как показывают некоторые недавние неудачи IPO, путь от частной компании к публичной может быть сложным по ряду причин.

Чтобы подготовиться к IPO, компании должны иметь надлежащее корпоративное управление, системы и средства контроля и, что важно, обеспечить их надлежащее функционирование. Инфраструктура управления публичной компанией, включая надежные финансовые и юридические отделы, также будет необходима для соблюдения требований к отчетности после IPO и поддержания стандартов листинга на фондовой бирже.Эти изменения носят не только структурный характер, они требуют, чтобы руководство на всех уровнях изменило свое мышление с частной компании на зарегистрированную на бирже компанию.

Кроме того, успешное IPO также требует правильного выбора времени выхода на рынок и способности рассказать инвесторам привлекательную историю, причем последнее иногда оказывается особенно сложным. История включает в себя не только результаты компании через IPO, но и путь к дальнейшему росту и прибыльности.

Публичный характер процесса IPO также подвергает компании тщательному анализу, в том числе со стороны инвесторов, общественности, регулирующих органов или конкурентов, что может быть особенно сложным, если процесс IPO в конечном итоге не увенчался успехом.

* Пьющий Фэгр

** Гринберг Трауриг, ТОО

*** ООО «Миллер энд Мартин»

Состояние индустрии венчурного капитала в 2019 г. (с инфографикой)

Нажмите здесь, чтобы загрузить PDF-версию этой статьи

В 2018 году в общей сложности 254 миллиарда долларов было инвестировано по всему миру примерно в 18 000 стартапов через венчурное финансирование, что на 46% больше, чем в 2017 году, причем 52% (131 миллиард долларов) пришлось только на США.

Цифры за 2019 год все еще появляются, но первоначальные отчеты показывают, что темпы 2018 года в некоторой степени снизились. Данные Crunchbase показывают, что объем сделок в первом квартале составил 75 миллиардов долларов, что означает рост всего на 6% в годовом исчислении. Причина этого замедления в первую очередь указывает на снижение аппетита к китайским инвестициям. Второй и третий кварталы исторически являются наиболее активными периодами инвестирования, поэтому по мере развития года будет появляться более четкая картина этой тенденции.

Несмотря на то, что отрасль выглядит относительно здоровой, появилась беспрецедентная тенденция к меньшему количеству финансируемых компаний, но к более крупным размерам раундов.В этом отчете всесторонне рассматривается рынок венчурного капитала в 2019 году и макроэкономические препятствия, связанные с его текущим состоянием , а также возможности и угрозы, которые маячат на горизонте. Поскольку 2019 год, похоже, положит конец нынешнему тиражу в анналах венчурного капитала, период между IPO Facebook в 2012 году и дебютом Uber в 2019 году — захватывающий период, на который стоит оглянуться.

Состояние инвестиций в стартапы: контраст между большим объемом сбора средств и меньшим количеством сделок

Возвращаясь к 2008 году, глобальные ежегодные венчурные инвестиции составляли 53 миллиарда долларов, что означает, что за последнее десятилетие объем финансирования вырос на 17%.Этимология этого расширенного цикла потребовала бы отдельной статьи, но некоторые катализаторы были:

1. 12,3 триллиона долларов из количественного смягчения после экономического кризиса 2008 года снизили доходность с фиксированным доходом, что привело к резкому росту инвестиций в акции и появлению первых компаний с рыночной капитализацией в 1 триллион долларов.
2. Web 2.0 «программное обеспечение пожирает мир» техническая революция. Предоставление инвестиционных возможностей за счет достижений в технологиях совместной работы, массового внедрения мобильного интернета и снижения капитальных затрат за счет облачных вычислений.
3. Повышение уровня управления предпочтение оставаться частным привело к увеличению количества частных раундов и более крупных инвесторов, предпочитающих частные рынки своим публичным коллегам.

Первый макроэкономический момент, который следует отметить в отношении состояния венчурного капитала, заключается в том, что объем заключенных сделок упал с пикового значения в 20 000 в 2015 году. с тех пор они разъединились. График ниже наглядно демонстрирует эту тенденцию.

Глобальное венчурное финансирование по стадиям: 2010–2018 гг.

Произошел беспрецедентный рост венчурного финансирования в долларах, но падение объема инвестиций. В следующем разделе будет объяснено, почему это произошло.

1) Есть менее финансируемые стартапы

американца открыли больше предприятий, чем в 2013 году. За аналогичный период количество молодых компаний (моложе 1 года) в экономике также сократилось на 44%. Что касается стартапов, данные Crunchbase за лет показывают, что пик создания стартапов пришелся на 2015 год. С тех пор их количество сократилось вдвое. Предполагая, что качество осталось прежним, это способствовало тому, что было меньше стартапов для заинтересованных инвесторов.

Создание стартапов по всему миру и по географическому признаку по годам

Снижение стартапов можно объяснить двумя основными причинами:

1. Финансовая реальность не соответствует романтическому восприятию современной стартап-культуры на основе СМИ.
2. Более упорядоченное сопоставление интересов инвесторов, сузившее фокус до концентрированных областей.

Современные инструменты, такие как самодельные редакторы веб-сайтов, бесплатное облачное хранилище и «мыльницы» в социальных сетях, могут сделать начало бизнеса заманчиво простым. Но для многих, когда они сталкиваются с краем финансового прыжка, это может быть момент, чтобы отступить. The Atlantic отметила, что в опросе 1200 миллениалов, проведенном Экономической инновационной группой, больше людей считают, что они могут сделать успешную карьеру, оставаясь в одной компании и поднимаясь по карьерной лестнице, а не основывая собственную.Статистические данные, подобные этой, говорят о том, что в настоящее время более широкое освещение в прессе и празднование предпринимателей может создать впечатление, что вокруг появилось больше предприятий, но это все еще верхушка айсберга, которая может затуманить общее восприятие.

«Институционализация» предпринимательства является интересной поведенческой тенденцией благодаря большему сопоставлению с образцом, используемому для оценки потенциала успеха стартапа. Это могло привести к сокращению венчурного финансирования из-за того, что интерес инвесторов сузился до конкретных областей, таких как:

1. Вторые учредители выигрывают : исследование Стэнфордского университета утверждает, что «количество фирм, ставших публичными [на одного основателя], увеличивает доходы следующей фирмы в среднем на 115% каждая.
2. Ускоренный путь «Лиги плюща» : престиж от ассоциации с известными инвесторами или акселераторами может помочь стартапу. Например, стартапы, ускоренные Y Combinator, в 3 раза чаще становятся единорогами.
3. Предубеждения в профилировании основателей : гендерные, этнические, географические и даже дисбалансы инвестиционных предпочтений alma mater на самом деле работают против венчурных капиталистов, предоставляя им меньшую песочницу возможностей для стартапа на выбор.

Ложноположительные макроэкономические данные

Макроэкономическая статистика может запутать некоторые моменты из-за всеобъемлющего обобщения определенных факторов.Занятость и создание бизнеса — две такие цифры, которые являются популярными показателями для создания предприятий. Сообщается, что новые бизнес-приложения достигли «рекордного максимума» в США в 2018 году, однако более глубокий анализ определения этого термина показывает снижение качества: новые предприятия со «значительными» признаками того, что они становятся постоянными, оплачиваемыми предприятиями, фактически упали с 2005 года.

США Бизнес-приложения и статистика создания новых предприятий

Одной из причин этого может быть растущая популярность работников, переходящих в гиг-экономику, что, в свою очередь, увеличивает количество заявок на создание небольших компаний с ограниченной ответственностью, состоящих из одного человека.

2) Инвестиционные стандарты выросли и стали более концентрированными

Падение посевных инвестиций связано с тем, что меньшее количество компаний — в общей пропорции — попало в раунды серии А. Тем не менее, компании, которые привлекают венчурное финансирование, привлекают больше денег за счет более крупных раундов.

Одним из препятствий, способствующих этой более узкой воронке, являются повышенные требования к производительности, предъявляемые инвесторами. Еще в 2010 году около 15% американских стартапов серии А приносили доход, который сейчас вырос почти до 70%.Это, в свою очередь, соответствует уменьшению вдвое коэффициента выживаемости от Seed до Series A до менее 4%.

Меньше американских стартапов достигает раундов серии А, но больше приносят доход

С 2011 по 2018 год средний размер раундов серии A вырос с 3 миллионов долларов до 8 миллионов долларов, рост которого положительно коррелирует на 0,78 с увеличением времени между посевным раундом и раундом A за этот период. Возраст стартапов очевиден по всем направлениям: за последнее десятилетие средний возраст стартапа, привлекшего ангельское/посевное финансирование, вырос более чем на 1 год до 2 лет.85 лет. Эта повышенная зрелость стимулируется более крупными инвесторами, которые с удовольствием вкладывают большие суммы, но ждут дольше, чтобы увидеть, как продвигается развитие стартапа. Стартапы, собирающие посевные раунды, неизбежно испытывают на себе это давление, поскольку им приходится более ярко доказывать свою привлекательность и соответствие продуктовому рынку.

Несмотря на то, что инфляция в развитом мире в значительной степени сдерживается, 167-процентное увеличение медианных размеров раундов серии А за последнее десятилетие в значительной степени было обусловлено несколькими факторами: ростом стоимости стартап-экосистемы и менталитетом «победитель получает все». блицмасштабирование.Последнее будет рассмотрено в первую очередь.

Захват рынков с помощью блиц-масштабирования

Быстрый захват рынков с большими резервами финансирования совпал с ростом популярности «сверхгигантских» раундов финансирования на сумму более 100 миллионов долларов. Такие раунды предоставляют стартапам боевые сундуки, с помощью которых можно быстрее расширяться, масштабироваться и подавлять конкурентов. В течение трех лет количество таких раундов на основе скользящего среднего увеличилось более чем в два раза с 20 до 50.

Сверхгигантские раунды венчурного финансирования 2016–2018 гг.: количество раундов венчурного финансирования на сумму более 100 миллионов долларов США

В дополнение к привлечению большего количества денег через более крупные раунды, успешные стартапы также привлекают большее количество дополнительных раундов, что помогает объяснить рост абсолютного венчурного финансирования, но сокращение числа финансируемых компаний.

Еще в 2009 году более 90% американских стартапов собрали средства всего за один раунд до их Серии А (Pitchbook). Перенесемся на 10 лет вперед; сейчас этот показатель составляет всего 30%. Разделение раундов венчурного капитала на ранних стадиях на подмножества, такие как pre-seed и seed plus, позволило стартапам извлекать больше венчурного финансирования за счет повышения тактической осведомленности о том, чтобы получить именно то, что им нужно, в нужное время.

Стартапы серии А в США по общему количеству раундов, привлеченных ранее, по годам

Нехватка ресурсов увеличивает эксплуатационные расходы

Эксплуатационные расходы при запуске заметно выросли за последнее десятилетие.За пять лет с 2009 по 2014 год ежегодные расходы на недвижимость и заработную плату в Сан-Франциско выросли на 12% и 15% соответственно. Затраты на персонал обусловлены необходимостью найти дефицитные таланты, особенно в инженерной сфере. Чтобы дать контекст этим цифрам, за тот же период во всех США реальная заработная плата упала на 0,20%.

Только в последние годы системы дошкольного образования начали адаптировать учебные планы для подготовки будущей рабочей силы к цифровой экономике. По оценкам, только в Великобритании неспособность адаптироваться приведет к убыткам в размере 141 фунта стерлингов.5 миллиардов (180 миллиардов долларов) к росту ВВП. Возьмем такую ​​горячую область, как искусственный интеллект; утверждается, что в настоящее время в мире насчитывается менее 10 000 человек, обладающих необходимыми навыками для проведения серьезных исследований в этой области.

3) Инфляция из-за того, что невенчурные инвесторы больше участвуют в сделках венчурного капитала

Венчурные капиталисты не единственные, кто инвестирует в стартапы, после того как пузырь доткомов лопнул, одна треть корпораций, инвестирующих в космос, сразу же сбежала. С тех пор их ежеквартальные инвестиции выросли с 848 миллионов долларов по всему миру в третьем квартале 2001 года до почти 50 миллиардов долларов во втором квартале 2018 года. Наряду с корпорациями существует также значительный инвестиционный интерес со стороны других «аутсайдеров», таких как суверенные фонды благосостояния, хедж-фонды и пожертвования. Например, 72% суверенных фондов в настоящее время инвестируют в сделки с венчурным капиталом напрямую, при этом их обязательства удваиваются ежегодно.

Корпорации являются наиболее значительным внешним инвестором, и теперь только они участвуют в 15-20% всех венчурных сделок, что на 50% больше, чем пять лет назад. Частично этот рост можно отнести к японскому конгломерату Softbank, который с 2016 года инвестировал почти 70 миллиардов долларов в стартапы через свой инструмент Vision Fund.

Ежеквартальное участие корпоративного венчурного капитала в глобальных венчурных сделках: 2010–2018

Увеличение инвестиций частично способствовало увеличению размеров круглых монет, особенно начиная с серии А и далее. Корпоративные венчурные капиталисты, как правило, сосредотачиваются на стартапах, достигающих стадии масштабирования, потому что на этом этапе потенциальное влияние может быть более четко визуализировано в контексте их собственных операций; только около 7% корпоративных венчурных инвестиций направляется в посевной фонд.

Сдвиг в сторону увеличения корпоративного венчурного капитала был обусловлен рядом факторов, некоторые из которых совпадают с глобальными отраслевыми тенденциями, упомянутыми в начале:

1. Денежные остатки : С 2008 года корпоративные балансовые денежные резервы удвоились и превысили 2 триллиона долларов.Это все надо как-то потратить. Даже непредвиденные доходы от обратного выкупа акций могут быть переработаны на венчурный капитал/рынки акций.
2. Движение за подрывные инновации : признание того, что внешние инвестиции/партнерство более эффективны, чем неэффективная эхо-камера внутренних научно-исследовательских лабораторий.
3. Финансовый успех : Поскольку корпорации изо всех сил пытаются внедрять инновации и находить полезные проекты, использование команд корпоративных разработчиков для инвестирования в стартапы показало, что они предлагают нематериальную передачу знаний и материальные финансовые выгоды. На приведенной ниже диаграмме показано, что для опрошенной выборки большинство единиц приносили убедительную прибыль.

Обзор финансовой отдачи (внутренняя норма доходности) за 2017 г., полученной подразделениями корпоративного венчурного капитала

Было показано, что корпоративные венчурные капиталисты могут быть менее чувствительны к цене и времени в отношении венчурного инвестирования, чем их коллеги из закрытых фондов. Только 40% корпоративных венчурных инвесторов фактически включают финансовую отдачу в качестве показателя оценки сотрудников.Учитывая, что вложенный капитал не имеет жестких сроков возврата, а более мягкие цели подчеркиваются, не будет радикальным предположить, что рост корпоративного венчурного капитала оказал повышательное давление на размеры раундов. В 2018 году Pitchbook отметил, что оценки компаний с корпоративными спонсорами были в 2,5 раза выше, чем без них.

Состояние фондов венчурного капитала: стабильная доходность и увеличение сбора средств

Предыдущее исследование доходности венчурных фондов показало, что, подобно инвестированию в стартапы, это игра между несколькими имущими и многими неимущими. Однако все еще сохраняется сложность отслеживания целостного выборочного набора данных для объективной проверки этой гипотезы.

Исторически существовало четыре исследовательские компании, которые специализировались на отслеживании совокупной доходности фондов: Burgiss, Cambridge Associates, Preqin и Pitchbook. Несмотря на их усилия — наряду с новыми выскочками — отслеживание совокупной доходности может быть неточным по ряду причин, которые были обобщены в этой статье:

1. Неполные данные из-за давления конфиденциальности на LP, чтобы они не сообщали.
2. Предвзятость замещения/выживания , когда успешные фонды в конечном итоге отчитываются и заполняют предыдущие отчеты.
3. Несоответствия из мягких обязательств по отчетности от участников.
4. Субъективная и бесспорная оценка отчетности.

Несмотря на проблему доступа к достаточному количеству данных, отношение к ее преодолению должно быть прагматичным. Большой вес суждений об успехе класса активов венчурного капитала следует рассматривать через сигнальные свойства того, что происходит изо дня в день.Если собирается больше средств, хвалят больше врачей общей практики и нанимают больше фирм, то это, как правило, признак того, что — за исключением очень порочных стимулов — LP в фондах довольны тем, что они видят.

Тем не менее, с имеющимися данными, ключевое утверждение, которое следует сделать, состоит в том, что доходы венчурных фондов демонстрируют сильные признаки. За исключением периода в 2016 году, они были положительными и колебались вокруг приемлемого для курса уровня внутренней нормы доходности 20%.

Глобальная индустрия венчурного капитала: скользящие годовые горизонты IRR по размеру фонда

Это будет рассмотрено позже, но обратите внимание, как фонды с активами под управлением более 250 миллионов долларов преодолевают волны и провалы выше, чем их более мелкие коллеги из фондов.

Глядя на результаты альтернативных активов на макроуровне, за последнее десятилетие ни один из них не превзошел S&P 500 со значительным отрывом.

2008–2017 Глобальная индексированная доходность альтернативных активов

Ввиду более длительного инвестиционного горизонта это не следует объяснять небрежностью со стороны инвесторов в альтернативные активы. За это время фондовые рынки пережили беспрецедентный рост. Что особенно примечательно, так это то, что венчурный капитал в значительной степени остался на одном уровне со своим старшим братом: частным капиталом, классом активов, который можно рассматривать как менее рискованный (бета-версия 2.2, по сравнению с венчурным капиталом 2,6) благодаря тому, что он предпочитает вкладывать средства в меньшее количество и более старых компаний с меньшими шансами на полный провал.

Однако популярность альтернативных активов значительно возросла. В 2017 году во всем мире под управлением находились активы на сумму 8,8 трлн долларов, при этом после финансового кризиса сектор ежегодно рос на 12,1%. Венчурные фонды извлекли из этого выгоду: объем привлеченного капитала за год вырос на 100% за десятилетие до 78 миллиардов долларов в 2018 году (исключая Softbank, который технически является корпоративным венчурным подразделением).

2010 – 2018 Глобальный фонд венчурного капитала Сумма и количество привлеченных средств

Отражая тенденции, наблюдаемые в стартапах, меньше венчурных фондов привлекает больше капитала. Что впечатляет в контексте этого, так это то, насколько относительно малы фирмы венчурного капитала с точки зрения занятости по сравнению с капиталом, который они используют. Глядя на подмножество данных (Crunchbase) от фирм, которые кажутся активными, возникает картина того, как выглядит «медианная фирма» с точки зрения HR.Эффективность их поразительна: во всем мире на одну портфельную инвестицию приходится 3,8 сотрудника фирмы, а в Европе — 1,7.

Медианный профиль фирмы венчурного капитала: общие инвестиции, выходы, текущий портфель и количество сотрудников

Испытывают ли сами венчурные фонды аналогичную тему «меньше значит больше» в соответствии с тем, что наблюдается в стартап-экосистеме? В этом разделе мы более подробно рассмотрим тенденции на уровне фондов.

1) Происходят выходы

С 2012 года венчурные фонды являются нетто-дистрибьюторами своих инвесторов LP. Прервав 11-летнюю серию.

2000–2018 Глобальные денежные потоки венчурного капитала

Ставки управляющих фондами постепенно оправдались, и инвесторы были вознаграждены за свое терпение. Только в 2018 году венчурным капиталистам было возвращено более 300 миллиардов долларов после выхода. Следствием этого является то, что капитал теперь перерабатывается умиротворенными LP, чья прибыль привлекла новых инвесторов для выхода на рынок венчурного капитала.

Выходы следуют общему восходящему тренду с выделением чрезмерно больших доходов в разные годы. Чтобы продемонстрировать, на приведенной ниже диаграмме показаны годы роста в 2012, 2014 и 2018 годах для соответствующих крупных выходов из Facebook, Alibaba и Spotify.

Выходы, обеспеченные венчурным капиталом США, по сумме и типу

В то время как восходящая тенденция может немедленно подтвердить положительную доходность и среду ликвидности, именно появление слияний и поглощений в качестве прибыльного варианта выхода является наиболее подходящим. Традиционно IPO было единственным путем к большому выходу, но теперь приобретение авторитетной корпорацией обеспечивает альтернативное событие ликвидности. M&A также возможны на всех этапах жизненного цикла компании. Например, компания Jet.com была куплена Walmart за 3,3 миллиарда долларов всего через два года после своего основания.

3) Капитал перерабатывается в мегафонды

Эскалация привлечения средств в венчурный капитал в основном была сосредоточена на крупных «мега» или «сверхгигантских» фондах с пулами активов под управлением более 500 миллионов долларов.За последнее десятилетие числовой состав венчурных фондов по корзинам AUM в основном оставался неизменным. С другой стороны, условная доля капитала, привлеченного фондами, значительно отклонилась в сторону тех, у кого есть мегафонды. В 2018 году 66% новых привлечений капитала были направлены на фонды в размере более 500 миллионов долларов.

Распределение размеров фондов венчурного капитала США: по общему количеству фондов (слева) и общей сумме активов под управлением (справа)

Такое поведение свидетельствует о растущем неравенстве в индустрии венчурного капитала. Более крупные фонды могут выписывать более крупные чеки, делать больше последующих действий и выбирать лучшие стартапы благодаря своей щедрости и качествам. Патриция Накаче, генеральный партнер Trinity Ventures, отметила, что это нарушает баланс стартап-экосистемы:

Это действительно коренным образом меняет структуру предприятия. Я чувствую, что за последние три года венчурная среда разделилась на этот мир «имущих» и «неимущих», где есть компании, которые изо всех сил пытались собрать деньги, и некоторые компании, которым удалось собрать кучу денег.

Патрисия Накаче, генеральный партнер Trinity Ventures

Эта тенденция появилась недавно. Глядя на самые большие венчурные фонды, когда-либо привлеченные (Crunchbase), только два из 15 крупнейших за все время были привлечены до 2015 года.

Рейтинг крупнейших когда-либо привлеченных венчурных фондов

Ранг	Название фонда	Дата объявления	Владелец фонда	Привлечено $млрд долларов
1	Фонд SoftBank Vision	декабрь 2018 г.	СофтБанк	100 долларов.0
2	Китайский Фонд Реформ Холдингс Корпорейшн I	август 2016 г.	China Reform Holdings Corporation	$15,0
3	Фонд глобального роста Sequoia Capital III	июнь 2018 г.	Секвойя Капитал	6,0 $
4	Tiger Global Private Investment Partners XI	окт-2018	Глобальное управление Tiger	3 доллара.8
5	Фонд NEA 16	июнь 2017 г.	Нью Энтерпрайз Ассошиэйтс	3,3 $
6	Нью Энтерпрайз Ассошиэйтс 15	апрель 2015 г.	Нью Энтерпрайз Ассошиэйтс	2,8 $
7	Нью Энтерпрайз Ассошиэйтс 14	январь 2012 г.	Нью Энтерпрайз Ассошиэйтс	2 доллара.6
8	Tiger Global Private Investment Partners X	декабрь 2015 г.	Глобальное управление Tiger	2,5 $
9	Tiger Global Private Investment Partners IX	ноябрь 2014 г.	Глобальное управление Tiger	2,5 $
10	AH LSV Фонд I	Май-2019	Андреессен Горовиц	2 доллара.0
11	Инвестиционный фонд воздействия	окт-2017	Подъемный фонд	$2,0
12	Фонд глобального роста Sequoia Capital II	июнь 2017 г.	Секвойя Капитал	$2,0
13	БВП Х	авг-2018	Бессемер Венчур Партнерс	$1,9
14	Выбор венчурных партнеров Lightspeed III	июль-2018	Венчурные партнеры Lightspeed	1 доллар. 8
15	Бессемер Венчур Партнерс VIII	апрель 2011 г.	Бессемер Венчур Партнерс	1,6 $

Если фонды инвестируют в меньшее количество начальных раундов, то большая часть этих денег концентрируется на крупных раундах Серии А и далее. Мегафонды не делают ничего существенно другого; просто находить лучшие предложения, а затем удваивать их как можно дольше и использовать весь их рост, через раунды «частного IPO», вплоть до выхода на биржу намного позже.Марк Састер резюмирует стратегию:

Лучшие могут привлечь «фонды роста» в дополнение к своим фондам на ранней стадии. Это позволяет комбинировать пропорциональные инвестиции в существующие «лучшие сделки», а также участвовать в других выгодных сделках, которые фонд на ранней стадии, возможно, пропустил. , Вот почему вы видели так много фирм венчурного капитала, которые всего 20 лет назад привлекли средства в размере 150 миллионов долларов США, чтобы привлечь средства роста на миллиард долларов.

Существование большего капитала в раундах венчурного капитала позволяет инвесторам «масштабировать» их извлечение большего дохода от компании до IPO.Традиционно стартапы проводили IPO с оценкой ниже единорога, потому что их цикл роста находился на более ранней стадии, теперь же они проходят этот цикл позже, и крупные инвесторы сохраняют больше прибыли, которая традиционно передавалась инвесторам публичного рынка.

2) Накопление единорога показывает, что уважаемые средства могут усилить преимущества

Компании-единороги с капиталом более $1 млрд необходимы венчурным капиталистам для получения огромных прибылей. Ранние начальные инвестиции в размере 1 миллиона долларов, размытые с течением времени, могут стоить 10% инвестиций единорога на момент выхода.Эта 100-кратная доходность — это то, что обеспечивает невероятную доходность портфеля венчурного капитала.

Второй технический бум в сочетании с увеличением продолжительности частной жизни технологических стартапов увеличил статус единорогов. Однако, в свою очередь, распределение единорогов инвесторами не выглядит случайным с точки зрения его распределения.

Анализ количества частных инвестиций в единороги (май 2019 г.) показывает, что большинство из них принадлежит непропорционально большому числу инвесторов. Точно так же существует слабая положительная корреляция между количеством единорогов фирм и рейтингом их сотрудников в списке Мидаса Forbes.Применяя систему убывающих баллов, с максимумом 100 для лучшего инвестора, совокупные баллы сотрудников фирм показывают связь между престижем и участием в успешных раундах инвестиций в стартапы.

Количество «единорогов», принадлежащих инвесторам-единорогам, и их корреляция с размещением в списке Мидаса инвестора

Единороги повысили доходность венчурного капитала, но их распределение предполагает, что лучшие инвесторы имеют информационное/репутационное преимущество, которое позволяет им получить больший доступ, чем обычные венчурные капиталисты.

Для небольших семенных фондов такая концентрация единорогов в некотором смысле является хорошей вещью. Им действительно нужен только один большой единорог, чтобы сделать их портфель прибыльным, и если успешные компании направляются через упрощенный процесс венчурного капитала признанными накопительными единорогами, то это дает им больше ясности в отношении того, что им нужно сделать, чтобы добиться успеха.

Второстепенный эффект эпохи единорогов заключается в том, что успешные фонды становятся еще более успешными.Этот когортный анализ фондов Preqin показывает, что хорошие фонды не являются одноразовыми и будут использовать прошлый успех в качестве платформы для создания.

Взаимосвязь между венчурными фондами-предшественниками и правопреемниками Квартили венчурных фондов (2017 г.)

Часть этого анализа может быть размыта выживанием, и нет никакого молчаливого намека на то, что успешный фонд «должен» иметь инвестиции единорога. Тем не менее, единорог-инвестирование — это философия, которая обещает прибыль и больший будущий успех за счет увеличения финансирования и репутации, которые появятся впоследствии.

Возможности для индустрии венчурного капитала в будущем

Выяснив, что произошло и почему, теперь можно смотреть вперед и выделять положительные сигналы, которые подает индустрия венчурного капитала, и то, как участники могут их использовать.

1) Новые географические границы

Традиционно венчурные капиталисты инвестируют в свой внутренний рынок; 50% сделок в США заключаются в родном штате инвесторов. Таким образом, личное убеждение является важной частью инвестирования.Это изменилось в последнее время, Sequoia Capital является одним из примеров фонда, который теперь действительно глобальный и работает на основных рынках, таких как Индия и Китай.

Близость кирпича и раствора не является обязательным условием для заключения глобальных сделок: несмотря на то, что штаб-квартира фонда стоимостью 100 миллиардов долларов находится в Японии и количество сделок составляет 44 в год, Масаёси Сон, генеральный директор Softbank, лично встречается с основателями каждой команды, в которую он инвестирует. в.

С точки зрения глобального распределения успешных стартапов, количество частных единорогов выросло с 82 в 2015 году до 356 во втором квартале 2019 года.За это время географический состав также расширился, несмотря на то, что в США и Китае по-прежнему проживает более 75% из них.

II квартал 2019 г. Географическое распространение единорогов

Страны из 37 «других» категорий включают Австралию, Бразилию, Канаду, Колумбию, Эстонию, Францию, Гонконг, Индонезию, Израиль, Японию, Люксембург, Мальту, Нигерию, Филиппины, Португалию, Сингапур, Южную Африку, Испанию, Швецию, и Швейцария.

За эти четыре года произошел рост как количества, так и распространения, с 9 стран до 26.Глобальные инвесторы вкладывают больше средств в пограничные рынки, и те, кто рано выявляет победителей, смогут извлечь выгоду из этой тенденции.

Основные моменты из известных регионов объясняются ниже. Это всего лишь снимки сверху вниз, которые демонстрируют, что перед лицом усиливающейся конкуренции за местные сделки венчурные капиталисты могут искать за границей более амбициозные ставки. У фондов все чаще есть скауты, работающие удаленно в этих регионах, награждая смельчаков более ранним входом в раунд.

Африка

Состояние венчурного капитала в Африке обнадеживает.В 2018 году количество венчурных сделок удвоилось до 458, при этом по всему континенту было инвестировано 725,6 млн долларов. На первую десятку сделок приходится 61% привлеченного венчурного финансирования, что следует более широким тенденциям в отрасли венчурного капитала, когда наиболее обнадеживающим стартапам предоставляется капитал для реализации стратегии «победитель получает все».

25 венчурных фондов, ориентированных на Африку, запущенных в 2018 году с капиталом в 1 миллиард долларов, готовым к размещению, удвоив базу инвесторов в течение года. Кения, Нигерия и Южная Африка являются наиболее быстро растущими рынками возможностей венчурного капитала.

Латинская Америка

По состоянию на 2019 год в регионе было отчеканено 18 единорогов, причем особое значение в этом секторе имеют финтех, торговые площадки и логистика.

Уже существует широкая экосистема местных инвесторов, но более крупные иностранные инвесторы (преимущественно из США и Испании) все чаще приходят, чтобы помочь раундам серии А и далее. Инновационный фонд Softbank в Латинской Америке с капиталом в 5 миллиардов долларов еще раз демонстрирует жизнеспособность региона для тех, кто ищет новые рубежи.

Юго-Восточная Азия

Ожидается, что в 2018 году в этот регион с населением 640 миллионов человек будет инвестировано 4,75 миллиарда долларов. Grab и Go-Jek продемонстрировали инновационное превосходство, объединив мобильность с более широкими предложениями электронной коммерции и финансовых технологий.

Существует ряд факторов, которые делают развивающиеся экономики, такие как Вьетнам, Индонезия и Филиппины, привлекательными с инвестиционной точки зрения.

2) Микрофонды в заброшенных районах

Микрофонды — это взгляд пуристов на то, каким должен быть венчурный капитал.Небольшие AUM и чисто ангельские, посевные и случайные инвестиции серии A в гиперлокальные локации с взаимодействием с высоким уровнем взаимодействия. Размер того, чем должен быть микрофонд, считается менее 50 миллионов долларов, но это то, что должно соответствовать стадии развития конкретной географии.

Несмотря на то, что основное внимание уделяется мегараундам и фондам, микроинвестирование остается важной заинтересованной стороной для развития следующей успешной партии стартапов. В целом этот превосходный анализ показывает, что их доходы на совокупном уровне не ошеломляют, но они, как правило, процветают в определенных областях:

Многие микро-венчурные капиталисты в США создали много шума и имеют хорошие бренды, но часто хорошие результаты обусловлены нереализованными ценами, просроченными ценами и рыночным изобилием.В Европе другая история. Инвестиции на посевной стадии менее конкурентоспособны, а спрос превышает предложение.

Для Европы — песочницы возможностей инвестиционного арбитража на географическом, экономическом и кадровом уровнях — наличие непропорционально большого числа работающих микровенчурных капиталистов кажется упущенной блестящей возможностью.

Доля фондов микровенчурного капитала на рынке по географическому признаку (2016 г.)

Здесь существует возможность извлечь выгоду из роста круглых оценок, который произошел за последнее десятилетие в заброшенных районах.

2010 – 2018 Глобальная прединвестиционная оценка стартапов по сериям (млн долл. США)

Средняя оценка семян увеличилась на 11,2% в год, по сравнению с 16,2% и 15,0% для серий A и B соответственно. Этот ускоренный всплеск раунда может быть объяснен тем, что рынок семян в значительной степени остался прежним структурно, в то время как более поздние раунды столкнулись с инфляцией, вызванной увеличением притока капитала. Это может успокоить микроинвесторов, поскольку рост стоимости работает в их пользу.

Микровенчурные инвесторы, как правило, испытывают трудности с точки зрения прибыли, так как сохраняют достаточную долю собственности, чтобы их победители могли оказывать существенное влияние на доходность фонда. Более крупные и разводняющие оценки более поздних раундов затрудняют для микровенчурных капиталистов осуществление пропорциональных прав.

Быть «мейнтейнером» (оставлять достаточно средств для последующих проектов) — одна из основных стратегий микровенчурных инвестиций. В конечном итоге это может превратиться в дело с скотчем по привлечению SPV из фонда возможностей для привлечения последующего финансирования за пределами их первоначального фонда.Если сейчас это сложнее, то сосредоточьтесь на двух альтернативах, которые представляют собой жизнеспособные модели посевного инвестирования:

• Аккумуляторы : Убеждение в инвестировании в более целевые стартапы, чтобы обеспечить сохранение 20% на выходе.
• Параллельное разбавление учредителей : Согласование с командой основателей путем инвестирования в владение долей, которая разбавляется в соответствии с собственной долей команд.

Пренебрежение посевными материалами также предоставляет смелым инвесторам отраслевые возможности для поиска качественных сделок в отраслях, которые не являются основным направлением деятельности более крупных фондов. Венчурный инвестор Уильям Херли подчеркнул риски, с которыми сталкиваются эти третичные рынки, что само по себе представляет возможность для микрофондов, инвестирующих в семена:

Уменьшение количества сделок на фоне увеличения их стоимости означает, что компаниям, которые работают в более сложных академических науках, таких как разработка лекарств или квантовые вычисления, сложно привлекать деньги.

ВК Уильям Херли

Угрозы, стоящие перед отраслью

Несмотря на то, что в индустрии венчурного капитала есть возможности, существуют также нерешенные проблемы, которые необходимо либо решить напрямую, либо проложить курс вокруг.

1) Мультипликаторы оценки венчурного капитала высоки, и заинтересованные стороны IPO кажутся несогласованными

Повышение стоимости полезно для венчурных капиталистов только в том случае, если они могут продержаться на волне достаточно долго, чтобы вовремя выйти. Если им приходится платить больше за сделки с более высокой оценкой, то они увеличивают риск, снижают влияние руководства и полагаются на рост и увеличение маржи. Рост оценок опережает темпы роста выручки, и, следовательно, произошло увеличение отношения стоимости предприятия к выручке.

Что касается отрасли SaaS, то с 2011 года отношение EV/доход (ARR) для частных компаний увеличилось на 130%. Тем не менее, на публичных рынках расширение было ограничено 36%.

Мультипликаторы оценки доходов от SaaS для государственных и частных рынков

Обычно это объясняется тем, что у частных компаний больше возможностей для роста; инвестор платит премию за потенциал роста. Но для того, чтобы публичные рынки приняли IPO и после этого повысили цену, должны быть признаки значительного роста доходов между последними частными раундами и началом существования публичной компании.

Риски ликвидности

Как было замечено в 2019 году, некоторые разочаровывающие выходы Uber и Lyft на IPO показали, что публичные рынки отличаются от частных раундов. Традиционно инвесторы IPO отличались от частных инвесторов, однако в последние годы взаимные фонды и им подобные распределяли капитал между ними без разбора. Это привело к тому, что такие крупные инвесторы стали меньше требовать размещения акций IPO.

В настоящее время потребность в IPO заключается не в поиске новых источников капитала, а в обеспечении ликвидности прежних инвесторов для кристаллизации их прибыли.Тем не менее, в последние годы компании, становящиеся публичными, еще не определились со стабильными бизнес-моделями; следовательно, процент компаний, выходящих на биржу с отрицательной прибылью, сейчас достиг пика пузыря доткомов.

Доля IPO в США с отрицательной прибылью: 1990 – 2019

Огромный объем доступного частного капитала размыл акцент на частных стартапах, стремящихся быстрее найти устойчивость. Когда они, в конце концов, дебютируют, может показаться, что они хромают, а не мчатся вперед.Если все еще существует явный потенциал роста, то это может быть приемлемым компромиссом для рассмотрения, но если он сужается, публичные инвесторы откажутся от акций.

Эта тенденция представляет угрозу для венчурных капиталистов в будущем, потому что отчуждение или вольность с публичными рынками может в конечном итоге привести к закрытию их дверей. Под отчуждением подразумевается отсутствие достаточного роста, чтобы обеспечить привлекательные инвестиции по цене, а также с точки зрения того, как стартап продает себя. Бен Томпсон особенно язвительно отозвался об инвестиционном проспекте Uber, который он описал так:

.

Этот S-1 настолько лишен значимой информации (несмотря на его длину), что это заставляет меня задаться вопросом, что Uber пытается скрыть.

Также само собой разумеется, что корпоративные инвесторы или те, кто не инвестирует деньги в закрытые фонды, могут вызвать риск распространения на рынке венчурного капитала, если в экономике в целом возникнет нехватка наличности. Это может вынудить такие организации попытаться продать активы и/или резко сократить темпы инвестирования.

2) Регулирование и экономика

Регламент

— стереотипная тема, которая появится в таком разделе угроз. В контексте индустрии венчурного капитала существует ряд областей, в которых она должна проявлять бдительность из-за возможных последствий для операций и/или инвестиций.

Закрытие лазейки с процентами

Многие могут прочитать это и подумать «кого это волнует», но угроза закрытия трехлетней лазейки в США, которая позволяет управляющим альтернативными активами классифицировать переносимые проценты как прирост капитала по сравнению с доходом, остается висящей. Большинство добродушных менеджеров увидят в этом лишь цену, которую нужно заплатить в контексте высокой прибыли, но другие могут искать способ обойти это. Например:

1. Попытка перевернуть инвестиции в разрешенные сроки, оказывая извращенное давление на компании-инвесторы и других инвесторов.
2. Появляются разрозненные системы комиссий за управление и начисленных процентов, при которых лучшие менеджеры перекладывают возросшую налоговую нагрузку на своих инвесторов за счет более высоких комиссионных сборов.

Экономика и торговые войны

Частные инвестиции в акционерный капитал на ранней стадии могут стать хорошей страховкой от экономических спадов. В такие периоды некоторые затраты становятся дешевле, а таланты более доступными. Выбор времени также позволяет молодым стартапам более тщательно планировать свой выход на рынок во время затишья.

Тем не менее, эскалация геополитических событий может иметь серьезные последствия во всем мире для венчурных инвесторов и их инвестиций. Текущие темы, представляющие интерес здесь:

1. Трансграничные тарифы
2. Технологические меры безопасности
3. Распад крупных корпораций для устранения антимонопольных опасений

Экзистенциальные регулятивные угрозы для жизни стартапа являются распространенными факторами для определенных отраслей, таких как биотехнологии и финтех, но те, кто работает в потребительском пространстве, как правило, находят способы обойти их невредимыми (вспомните: Uber).Если трансграничный доступ к материалам или рынкам будет ограничен, или ограничения на разделение/локализацию будут введены или останутся в силе, это может создать большую неопределенность в отношении перспектив инвестиций и их способности стать глобальными.

Индустрия венчурного капитала — это благотворный круг больших фондов и крупных раундов

Итак, если разделить этот отчет на шесть кратких строк, вот что недавно произошло на рынке венчурного капитала:

1. Происходит меньше сборов средств для стартапов, но больше абсолютного финансирования поступает в более старые компании.
2. Стартапы выявляются, назначаются и финансируются со значительными щедростями на раннем этапе, чтобы гарантировать, что они захватят рынок.
3. Увеличение числа «туристических инвесторов» еще больше способствовало круглой инфляции после посевной стадии.
4. Крупные выходы подтверждают класс активов венчурного капитала и приводят к повторному использованию капитала.
5. Выходы занимают больше времени, поскольку они достигают пика роста на частных рынках.
6. Тем не менее, как и в случае со стартапами, капитал все чаще перераспределяется в сторону концентрации более крупных фондов с проверенными менеджерами.

В этом отчете затрагиваются события, которые некоторым венчурным капиталистам-пуристам могут показаться слишком «финансовыми» и противоречащими черной магии выбора победителей. Тем не менее, такие страусы, возможно, забывают, что широкий спектр факторов, находящихся далеко за пределами контроля венчурных капиталистов, таких как количественное смягчение, ограниченные запасы природных ресурсов и рост среднего класса на развивающихся рынках, каким-то образом объединились, чтобы возглавить бычий рост, в котором они находятся.

Создание платформы для успеха

Как известно, венчурное инвестирование может быть больше искусством, чем наукой.Нет никакого способа геймифицировать это. Для этого лучший способ процветания венчурного капитала — создать правильную платформу для успеха.

Исследование, проведенное в Стэнфорде в 2015 году, показало, что 43% публичных компаний США поддерживаются венчурным капиталом. Это составляет 38% работников государственного сектора и 82% общих расходов на НИОКР. В качестве меры этого усиленного воздействия за предыдущие 50 лет венчурные капиталисты привлекли в 4 раза меньше денег, чем фирмы прямых инвестиций, и инвестировали только 0,19% новых предприятий.

Здесь делается вывод о том, что индустрия венчурного капитала значительно выросла с точки зрения ее стратегического значения для экономики.Правительства теперь регулярно выступают в качестве основных инвесторов для фондов, потому что венчурный капитал инвестирует в создание рабочих мест, о чем некоторые государственные политики могут только мечтать. В некотором смысле, венчурным капиталистам достаточно повезло, что они уже создали платформу для достижения успеха благодаря позитивному повествованию, которое сложилось вокруг них.

Инвесторы должны признать, что встречный ветер макроэкономических сил в значительной степени работал в их пользу, но может в один прекрасный день быстро изменить направление. Вместо того, чтобы зацикливаться на этом, им следует заглянуть внутрь себя и практиковать то, что они проповедуют своим стартапам: сосредоточиться на основах, проявить убежденность и воспользоваться преимуществами первопроходца. Для этого наличие надежной инвестиционной гипотезы, достаточного капитала, чтобы делать ставки, за которыми можно следить, и правильной команды вокруг них для их выполнения, является ключом для венчурного капитала, ориентирующегося в морях этого постоянно меняющегося класса активов.

17 CFR § 275.203(l)-1 – Определение фонда венчурного капитала. | CFR | Закон США

§ 275.203(l)-1 Определение фонда венчурного капитала.

(a) Определение фонда венчурного капитала. Для целей раздела 203(l) Закона (15 USC 80b-3(l)), венчурный фонд — это любая организация, описанная в подпунктах (A), (B) или (C) раздела 203(b). (7) Закона (15 У.SC 80b-3(b)(7)) (кроме организации, которая выбрала регулирование или регулируется как компания по развитию бизнеса в соответствии с разделом 54 Закона об инвестиционных компаниях от 1940 г. (15 USC 80a-53)) или любая организация, описанная в подпункте (A) или (B) раздела 203(b)(8) Закона (15 USC 80b-3(b)(8)) (кроме организации, которая выбрала регулирование или регулируется как компания по развитию бизнеса в соответствии с разделом 54 Закона об инвестиционных компаниях от 1940 г. (15 USC 80a-53)) или любой частный фонд, который:

(1) Сообщает инвесторам и потенциальным инвесторам, что придерживается стратегии венчурного капитала;

(2) Сразу же после приобретения любого актива, за исключением квалифицированных инвестиций или краткосрочных вложений, владеет не более чем 20 процентами суммы совокупных капиталовложений фонда и невостребованного вложенного капитала в активы (кроме краткосрочных вложений). ) которые не являются квалифицированными инвестициями, оцениваемыми по себестоимости или справедливой стоимости, последовательно применяемыми фондом;

(3) Не берет взаймы, не выпускает долговые обязательства, не предоставляет гарантии или иным образом не использует заемные средства, превышающие 15 процентов от совокупных капиталовложений частного фонда и невостребованного выделенного капитала, и любое такое заимствование, задолженность, гарантия или заемные средства предназначены для не — продлеваемый срок не более 120 календарных дней, за исключением того, что любая гарантия частным фондом обязательств портфельной компании, отвечающей установленным требованиям, в пределах суммы стоимости инвестиции частного фонда в компанию, отвечающую требованиям портфеля, не подлежит 120-дневному календарному дню. лимит;

(4) Выпускает только ценные бумаги, условия которых не предоставляют владельцу какого-либо права, за исключением чрезвычайных обстоятельств, отозвать, выкупить или потребовать выкупа таких ценных бумаг, но могут дать владельцам право на получение выплат, произведенных всем держателям пропорционально; и

(5) Не зарегистрирован в соответствии со статьей 8 Закона об инвестиционных компаниях 1940 года (15 U.S.C. 80a-8), и не решила рассматриваться как компания по развитию бизнеса в соответствии с разделом 54 этого Закона (15 U.S.C. 80a-53).

(b) Некоторые ранее существовавшие фонды венчурного капитала. Для целей раздела 203(l) Закона (15 USC 80b-3(l)) и в дополнение к любому фонду венчурного капитала, как указано в пункте (a) этого раздела, фонд венчурного капитала также включает любой частный фонд. тот:

(1) Заявлял инвесторам и потенциальным инвесторам во время предложения ценных бумаг частного фонда, что он придерживается стратегии венчурного капитала;

(2) До 31 декабря 2010 года продал ценные бумаги одному или нескольким инвесторам, которые не являются связанными лицами, как это определено в § 275. 206(4)-2(d)(7) любого инвестиционного консультанта частного фонда; и

(3) Запрещается продавать какие-либо ценные бумаги (в том числе принимать какой-либо заемный капитал) какому-либо лицу после 21 июля 2011 года.

(с) Определения. Для целей этого раздела:

(1) Обязательный капитал означает любое обязательство, в соответствии с которым лицо обязано:

(i) Приобретение доли в частном фонде; или

(ii) Вносить капитальные взносы в частный фонд.

(2) Долевая ценная бумага имеет то же значение, что и в разделе 3(а)(11) Закона о ценных бумагах и биржах от 1934 года (15 U.SC 78c(a)(11)) и § 240.3a11-1 этой главы.

(3) Соответствующие инвестиции означают:

(i) Долевая ценная бумага, выпущенная подходящей портфельной компанией, которая была приобретена частным фондом непосредственно у подходящей портфельной компании;

(ii) Любая долевая ценная бумага, выпущенная квалификационной портфельной компанией в обмен на долевая ценная бумага, выпущенная квалификационной портфельной компанией, описанной в пункте (c)(3)(i) настоящего раздела; или

(iii) Любая долевая ценная бумага, выпущенная компанией, контрольным пакетом акций которой является дочерняя компания, отвечающая установленным требованиям, согласно определению в разделе 2(a)(24) Закона об инвестиционных компаниях 1940 года (15 U. SC 80a-2(a)(24)), или предшественника, и приобретается частным фондом в обмен на ценную бумагу, описанную в пункте (c)(3)(i) или (c)(3)(ii). ) этого раздела.

(4) Соответствующая портфельная компания означает любую компанию, которая:

(i) На момент осуществления каких-либо инвестиций частным фондом не является подотчетным или внешнеторговым и не контролирует, не контролируется или находится под общим контролем с другой компанией, прямо или косвенно, которая является подотчетной или внешнеторговой;

(ii) не берет займы и не выпускает долговые обязательства в связи с инвестициями частного фонда в такую ​​компанию и не распределяет в частный фонд доходы от такого займа или выпуска в обмен на инвестиции частного фонда; и

(iii) Не является инвестиционной компанией, частным фондом, эмитентом, который был бы инвестиционной компанией, если бы не исключение, предусмотренное § ​​270.3а-7 этой главы, или товарный пул.

(5) Средства отчетности или внешнеторговые операции в отношении компании, на которую распространяются требования к отчетности в соответствии с разделом 13 или 15(d) Закона о фондовых биржах от 1934 г. (15 USC 78m или 78o(d)), или ценная бумага, зарегистрированная или торгуемая на любой бирже или организованном рынке, действующем в иностранной юрисдикции.

(6) Краткосрочные активы означают денежные средства и их эквиваленты, как определено в § 270.2a51-1(b)(7)(i) настоящей главы, казначейские обязательства США с оставшимся сроком погашения 60 дней или менее, а также акции открытая управляющая инвестиционная компания, зарегистрированная в соответствии со статьей 8 Закона об инвестиционных компаниях 1940 года (15 U.S.C. 80a-8), который регулируется как фонд денежного рынка в соответствии с § 270.2a-7 настоящей главы.

Примечание:

Для целей настоящего раздела инвестиционный консультант может рассматривать как частный фонд любого эмитента, созданного в соответствии с законодательством юрисдикции, отличной от Соединенных Штатов, которая не предлагала или не продавала свои ценные бумаги в Соединенных Штатах или лицам США способом, несовместимым с являющимся частным фондом, при условии, что консультант рассматривает эмитента как частный фонд в соответствии с Законом (15 U. S.C. 80b) и соответствующие правила для всех целей.

Венчурные инвестиции США в 2019 году превысили 130 миллиардов долларов США второй год подряд

Чтобы загрузить полный отчет и пакеты данных, нажмите здесь. PitchBook и NVCA также проведут вебинар в партнерстве с Silicon Valley Bank и Carta 4 февраля 2020 года с 9:00 до 10:00 по тихоокеанскому времени. Пожалуйста, нажмите здесь, чтобы зарегистрироваться.

«2019 год показал, что отраслевые тенденции исторического 2018 года стали новой нормой для венчурной индустрии, а мегараунды и мегафонды становятся все более распространенными тенденциями в стартап-экосистеме», — сказал Бобби Франклин, президент и главный исполнительный директор NVCA.«Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, связанную с глобальными макроэкономическими тенденциями, государственной политикой США и выборами 2020 года, которые могут повлиять на отрасль, поток выходных долларов, возвращающийся в LP, надежная среда для сбора средств и большое количество сухого порошка, доступного на многих предприятиях. фирмы должны позволить отрасли поддерживать этот новый уровень инвестиционной активности в 2020 году».

«Несмотря на неопределенность в отношении устойчивости беспрецедентной активности, наблюдаемой в 2018 году, этот год идет в ногу со временем и, несомненно, оставит свой след в венчурной экосистеме», — сказал Джон Габберт, основатель и генеральный директор PitchBook.«В 2019 году мы увидели самую высокую стоимость выхода из когда-либо отслеживаемых, рекордный капитал, вложенный в стартапы, основанные женщинами, и самые поздние сделки, когда-либо заключенные, и это лишь некоторые из них. Продолжающееся распространение нетрадиционных инвесторов, участвующих в венчурных капиталовложениях, и потребность в LP. переработка распределенного капитала обратно в новые венчурные фонды должна сохранить сильную венчурную динамику в 2020 году».

Инвестиционная деятельность
Венчурная активность в 2019 году не отставала от рекордных уровней 2018 года как по количеству, так и по стоимости. В четвертом квартале 2019 года было инвестировано 34,2 млрд долларов США в 2215 сделок, что на общую сумму 136,5 млрд долларов США в 10 777 сделок в 2019 году. Одним из факторов, способствующих рекордной стоимости сделок, наблюдаемых в последние годы, является растущая зрелость компаний на всех этапах, что подчеркивается сделок. Эти сделки — всего 53 завершенных — составили почти 25% всех мега-сделок венчурного капитала, привлеченных за год. Еще один фактор, лежащий в основе высоких показателей стоимости сделок, заключается в том, что инвесторы по-прежнему готовы вкладывать большие суммы, когда представляются привлекательные возможности, несмотря на последствия разочаровывающих IPO и повышенное внимание к прибыльности компаний, находящихся на поздних стадиях.Количество сделок на поздних стадиях впервые превысило 2500 в 2019 году, при этом было заключено почти 2600 сделок на общую сумму более 85 миллиардов долларов. В этом году также был зарегистрирован новый максимум для мега-сделок на поздней стадии: была заключена 181 сделка, что примерно на 10% больше, чем в прошлом году. Инвестиции как минимум с одним нетрадиционным инвестором (хедж-фонды, суверенные инвестиционные фонды, семейные офисы и пенсионные фонды) второй год подряд почти превысили 100 миллиардов долларов, что помогло еще больше увеличить стоимость сделки.

Активность по выходу
Активность по выходу в 4 квартале 2019 года показала снижение по сравнению с предыдущим кварталом второй квартал подряд как в количественном, так и в стоимостном выражении, зафиксировав 174 выхода на общую сумму 18 долларов США.8 миллиардов. Несмотря на снижение активности в последнем полугодии, 2019 год теперь является годовым рекордом по выходной стоимости венчурного капитала США в размере 256,4 млрд долларов США по 882 событиям ликвидности. Крупнейшим выходом в 4 квартале стало приобретение PayPal компании Honey Science за 4,0 миллиарда долларов, что стало успешным выходом для спонсоров, учитывая, что купонная платформа онлайн-покупок привлекла всего 37,7 миллиона долларов за пять предыдущих раундов. Активность IPO была основной движущей силой этого рекордного года выхода, но этот вариант ликвидности имел особенно прохладный Q4.Плохие результаты после IPO многих недавно зарегистрированных технологических компаний за последние шесть месяцев, вероятно, ослабили потенциал потенциальных дебютанток. После снижения цен на вторичном рынке после листинга технологий в 2019 году IPO в сфере здравоохранения доминировали в списке 4Q. Девять из 13 IPO при поддержке венчурного капитала в 4 квартале были IPO в сфере здравоохранения, что составляет 69,2% от общего числа. На фоне тщательного изучения традиционного процесса IPO вариант прямого листинга набрал обороты в 2019 году как среди венчурных инвесторов, так и среди учредителей.В преддверии 2020 года многие единороги, стремящиеся выйти на публичный рынок, вероятно, рассмотрят возможность прямого листинга.

Деятельность по сбору средств
Венчурные фонды США привлекли 46,3 млрд долларов США за счет 259 автомобилей в 2019 году, достигнув второго по величине годового показателя за последнее десятилетие, но значительно уступив 58 млрд долларов, привлеченным в 2018 году. , венчурные фонды выросли: средний годовой размер фонда достиг 78,5 млн долларов в 2019 году.Сильные распределения и невысокие взносы в первом квартале 2019 года привели к увеличению чистых денежных потоков, эффективно объединив денежные средства с LP, которые, вероятно, вернут обязательства. Эта модель может привести к тому, что общий объем венчурных инвестиций в 2020 году приблизится к историческим показателям 2018 года. По мере того, как условия финансирования продолжают меняться, микрофонды (фонды менее 50 миллионов долларов) становятся менее желательными, учитывая борьбу за конкуренцию или сохранение долей в акционерном капитале, упав до самого низкого годового уровня с точки зрения стоимости и объема с 2011 года.Большие фонды позволяют врачам общей практики выписывать более крупные чеки и в конечном итоге оставаться конкурентоспособными, когда дело доходит до заключения сделок. Заметно увеличился объем средств в размере от 50 до 250 миллионов долларов, что составляет 43% от общего количества средств в 2019 году. В 2019 году закрылось 20 мегафондов, при этом крупнейшим фондом года стал 10-й фонд TCV, 3,2 миллиарда долларов. средство, целью которого является инвестирование в ИТ-инфраструктуру и потребительские интернет-компании.

Полный отчет будет включать следующие компоненты:

• Резюме
• Основные моменты политики NVCA
• Обзор
• Ангел, семена и первое финансирование
• ВК на ранней стадии
• ВК поздней стадии
• SVB: Устойчивость — тема 2020 года
• Предложения по регионам
• Сделки по секторам
• SVB: глобальная торговая напряженность создает стресс и возможности
• Женщины-учредители
• Нетрадиционные инвесторы
• Carta: сравнение двухклассовых и одноклассовых компаний
• Выходы
• Сбор средств
• Методология

Чтобы загрузить полный отчет, нажмите здесь.

О PitchBook
PitchBook — компания, предоставляющая финансовые данные и программное обеспечение, которая обеспечивает прозрачность рынков капитала, помогая профессионалам находить и реализовывать возможности с уверенностью и эффективностью. PitchBook собирает и анализирует подробные данные обо всем венчурном капитале, прямых инвестициях и слияниях и поглощениях, включая государственные и частные компании, инвесторов, фонды, инвестиции, выходы и людей. Данные и анализ компании доступны через платформу PitchBook, отраслевые новости и подробные отчеты.Компания PitchBook, основанная в 2007 году, имеет офисы в Сиэтле, Сан-Франциско, Нью-Йорке и Лондоне и обслуживает более 32 500 специалистов по всему миру. В 2016 году Morningstar приобрела PitchBook, которая теперь работает как независимая дочерняя компания.

О Национальной ассоциации венчурного капитала
Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) расширяет возможности американских компаний следующего поколения, которые будут питать экономику завтрашнего дня. Являясь представителем венчурного капитала и стартап-сообщества США, NVCA выступает за государственную политику, поддерживающую американскую предпринимательскую экосистему.Служа венчурному сообществу в качестве выдающейся торговой ассоциации, NVCA вооружает венчурное сообщество для достижения успеха, выступая в качестве ведущего источника данных о венчурном капитале, практического обучения, совместных инициатив и сетей. Для получения дополнительной информации о NVCA посетите сайт www.nvca.org.

Дополнительные цитаты

Грег Беккер , генеральный директор Silicon Valley Bank
«Общественные рынки становятся все более разборчивыми в отношении фундаментального здоровья единорогов.Тем не менее, для недавних IPO рост выручки по-прежнему сильно коррелирует с оценкой компании. Фактически, публичные рынки по-прежнему открыты для быстрорастущих компаний с операционными убытками. Из 21 технологического IPO в США, поддержанных венчурными капиталистами, в 2019 году, семь вышли на публичные рынки с рыночной капитализацией более $10 млрд на момент закрытия в первый день по сравнению с двумя за предыдущие три года вместе взятыми. Конечно, цены на акции некоторых из этих IPO упали, что является важным напоминанием о том, что те, кто хочет стать публичными, не должны игнорировать важность демонстрации четкого пути к прибыльности.

Миша Вон , руководитель редакции Carta
«В 2019 году махинации, связанные с венчурным капиталом, стали массовыми. От прямых листингов и IPO до таких тем, как структуры акций двойного класса или акции с «суперголосованием». Наш анализ одноклассовых и двухклассовых компаний дает новую информацию, которая поможет инвесторам и учредителям понять последствия этих корпоративных решений».ком

Правила и требования — Verra

Описание проекта, версия 4.1	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Обновлено: 20 января 2022 г. Шаблон описания проекта.
Отчет о мониторинге, версия 4.1	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Обновлено: 20 января 2022 г. Шаблон отчета о мониторинге.
Совместное описание проекта и отчет о мониторинге, v4.0	Выдано: 19 сентября 2019 г. Совместное описание проекта и шаблон отчета о мониторинге.
Регистрационное представительство (один PP), версия 4. 1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представительства, выданный в отношении проекта.
Регистрация Представительство (несколько PP), версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении сокращения или удаления выбросов ПГ.
Заявление о выдаче (один PP), версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении сокращения или удаления выбросов ПГ.
Заявление о выдаче (несколько PP), версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении сокращения или удаления выбросов ПГ в рамках проектов с несколькими инициаторами проектов.
Представление листинга (один PP), v4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении проекта трубопровода.
Представительство по листингу (несколько PP), версия 4. 1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Документ о представительстве, выданный в отношении планируемого проекта с несколькими инициаторами проекта.
Шаблон отчета о вкладе в устойчивое развитие	Выпущен: 14 июля 2020 г. Шаблон отчета о вкладе в устойчивое развитие.
Отчет о проверке, версия 4.1	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Обновлено: 20 января 2022 г. Шаблон отчета о проверке.
Отчет о проверке, версия 4.1	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Обновлено: 20 января 2022 г. Шаблон отчета о проверке.
Совместный отчет о валидации и проверке, версия 4.0	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Шаблон отчета о совместной валидации и проверке.
Заявление о проверке, версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении проверки.
Представительство по проверке, версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении проверки.
Отчет о рисках непостоянства, версия 4.0	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Шаблон отчета о рисках (полная форма) для описания и анализа риска непостоянства для проектов СХЛХДВЗ.
Отчет о непостоянных рисках (краткая форма), версия 4.0	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Шаблон отчета о рисках для описания и анализа непостоянного риска для проектов AFOLU, для использования с Инструментом расчета отчета о рисках.
Средство расчета отчета о рисках, версия 4.0	Выпущено: 19 сентября 2019 г. или краткая форма).
Отчет о событиях потерь, версия 4.0	Выпущено: 19 сентября 2019 г. Шаблон отчета о событиях потерь для оценки незапланированных потерь запасов углерода для проектов СХЛХДВЗ.
Представительство в случае убытка, версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении отчета о случае убытка, для инициаторов проекта.
Представительство при присоединении, версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении инициаторов проекта, присоединяющихся к проекту.
Представление о частичном освобождении, версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении инициаторов проекта, покидающих проект.
Заявление о конверсии VCU, версия 4.1	Выдано: 9 апреля 2020 г. Акт представления, выданный в отношении конвертации квот парниковых газов в VCU.

2019 год стал вторым по величине венчурным капиталом за всю историю наблюдений | ЭЙ

Несмотря на общее замедление роста в четвертом квартале, развивающиеся регионы, такие как Лос-Анджелес, Сиэтл, Сан-Диего и округ Ориндж, воспротивились тенденции, увеличив инвестиции по всем направлениям. В совокупности они привлекли более 3,8 млрд долларов в течение последнего квартала, а Сиэтл (18%), Сан-Диего (29%) и округ Ориндж (24%) продемонстрировали двузначный рост. Ведущие секторы, ответственные за этот рост, соответствовали национальным результатам, включая информационные технологии, деловые и финансовые услуги и здравоохранение.

Общественные единороги могут доминировать в ближайшем будущем

Поскольку дни неограниченного частного роста подходят к концу, весьма вероятно, что частные компании не будут привлекать столько капитала, сколько они имели в недавнем прошлом, вместо этого решив стать публичными раньше.Я предсказываю, что популяция общедоступных единорогов будет продолжать расти и даже опережать создание частных. Но этот переход потребует времени, поскольку у нас есть целый класс компаний, выросших в среде, казалось бы, неограниченной доступности капитала. Компании также будут продолжать привлекать деньги в качестве защитного механизма и использовать значительный объем капитала, который они привлекли за эти годы.

Заглядывая в 2020 год и далее

Поскольку мы начинаем новый год и десятилетие, я ожидаю увидеть замедление роста в индустрии венчурного капитала.Сильный импульс, который мы наблюдали в последние два года, вероятно, сохранится и в 2020 году, но в конечном итоге станет трудно продолжать превосходить сильные годы. Я предсказываю, что в 2020 году мы увидим менее 100 миллиардов долларов венчурного капитала, и это хорошо.

Кроме того, неопределенность вокруг продолжающейся торговой войны, которая повлияла на передовые технологии, может сохраниться. Я считаю, что компании, работающие с потребителями, должны иметь достаточный капитал, чтобы исключить финансовые риски, поскольку мы продолжаем учиться справляться с экономической неопределенностью и волатильностью.

В долгосрочной перспективе я настроен оптимистично в отношении общего класса активов и возможностей, которые технология может оказать на страны, компании и отдельных лиц. Это вопрос времени. По моему опыту, это всегда требует больше времени и денег, чем ожидалось. В конце концов, я никогда не встречал предпринимателей, которые говорили бы, что достигли своей цели быстрее, чем ожидали, и это стоило меньше, чем они предполагали.

AICPA выпускает руководство по бухгалтерскому учету и оценке для индустрии прямых и венчурных инвестиций | News

Публикация предлагает практический подход к оценке для профессионалов, работающих в индустрии PE/VC

НЬЮ-ЙОРК (19 августа 2019 г.) – справедливую стоимость своих портфельных инвестиций в компании.Руководство по бухгалтерскому учету и оценке «Оценка портфельных инвестиций фондов венчурного капитала и прямых инвестиций и других инвестиционных компаний» предназначено для согласования взглядов участников отрасли, аудиторов и специалистов по оценке.

«Это руководство предоставит этим профессионалам общее понимание того, как оценивать инвестиции портфельной компании», — сказала Елена Мишкевич, старший менеджер CPA, CGMA, AICPA — стандарты бухгалтерского учета — общественная практика.

Руководство содержит неавторитетные рекомендации и примеры для составителей финансовой отчетности, независимых аудиторов и специалистов по оценке в отношении учета и оценки портфельных инвестиций инвестиционных компаний в рамках FASB ASC 946, Финансовые услуги — Инвестиции Компании (включая фонды прямых инвестиций, фонды венчурного капитала, хедж-фонды и компании по развитию бизнеса).

«Профессиональное суждение играет очень важную роль в оценке прямых и венчурных инвестиций, и поэтому оно является одним из основных понятий, рассматриваемых и иллюстрируемых в данном руководстве», — сказал Марк О. Смит, доктор юридических наук, CPA, старший менеджер AICPA – услуги судебной экспертизы и оценки.

Руководство также может быть полезно для неинвестиционных компаний, таких как корпоративные группы венчурного капитала или пенсионные фонды, которые инвестируют в аналогичные типы портфельных компаний и придерживаются схожих стратегий (однако многочисленные и разнообразные аспекты этих неинвестиционных сущности не рассматривались и не рассматривались при подготовке данного руководства.